焦炭反弹有限后期震荡下行

RuBp · 发表于 2014-9-5 10:20:44

黑色产业链

8月初期黑色产业链迎来了一波反弹，正当人们在纠结是否底部已经出现时，各品种又向着各自的历史新低进发。经济数据不佳，加上产能过剩严重，库存维持高位，利空因素依旧困扰行情。传统旺季即将到来，但是今年的“旺季”或许会让对市场抱有乐观态度的人失望。七月底八月初，各地陆续放开限购之后房市表现并没像人们预期的那样，反映了民众对房地产后市并不乐观的预期。根据国际钢协统计数据显示,2014年7月，全球65个纳入国际钢铁协会统计的国家的粗钢总产量达到1.37亿吨，同比增长1.7%。其中中国粗钢产量为6830万吨，同比增长1.5%。

美联储(FED)在7月货币政策例会上暗示，若美国就业市场意外强劲复苏，可能导致其比预期更早加息。

国内方面,8月汇丰制造业PMI初值低于预期,今年上半年GDP增速7.4%，低于此前7.5%的预期，后期主要关注政策导向能否提振市场。

供应：

根据国际钢铁协会统计数据显示，今年1-7月份，全球65个主要产钢国家和地区粗钢总产量为9.6亿吨，同比增长2.4%。1-7月份，亚洲粗钢产量为6.49亿吨，同比增长2.7%；欧盟28国粗钢产量为1.007亿吨，同比增长3.0%；独联体粗钢产量为6355万吨，同比基本持平；北美粗钢产量为7042万吨，同比增长2.1%。7月份中国大陆粗钢产量为6832万吨，同比增长1.5％。扣除中国后，7月份全球粗钢产量为6850万吨，同比增长1.9%。国内8月上旬粗钢日均222.98万吨，较7月末的223.55万吨日均产量下降0.25%。7月份全球钢厂的产能利用率为75.4%，比6月下降2.9个百分点，较去年7月份下降1.2个百分点。而8月上旬重点企业粗钢日均产量181.99万吨，较7月下旬增加3.59%。随着工信部淘汰落后产能继续深化，一些过剩产能将被逐渐清出供给序列。9月传统旺季即将到来，重点钢厂对后市需求仍抱有期望，因此减产意愿不足，产量走高。

同样，6月焦炭上游焦煤供给与消费出现分歧，总供给小于消费量，主要原因还是由于下游回款困难，煤企生产热情不高，对价格有所支撑。

焦炭产量环比有所下降，但是同比持续上升，产量相比过去仍处于高位，供应端压力同样不小。焦化企业也呈现着分化的态势，大型焦化企业开工率持续走高，中小焦化企业开工率均有下降，这也体现了大型企业在自身成本优势下有着不同于中小型焦化企业的抵抗价格风险的能力。

与焦炭情况相似的还有铁矿石，其产量7月虽然环比下降近250万吨，但是同比去年上涨11.4%，相较以往仍处于高位，供应压力不减。

因此，供应方面，虽然产量有所下降，但是仍旧均处于历史较高位置，作为黑色产业链淡季，这样的产量对供应端依然造成不小压力。

库存：

铁矿石港口库存继续下降,从7月下旬开始到8月15日，铁矿石港口库存已经连续4周下降，累计下降了490万吨。截止8月15日，港口铁矿石库存总量为10960万吨。此次铁矿石港口库存下降主要原因还是由于前期融资矿事件，银行对铁矿石贸易融资的政策发生了变化，融资矿的量开始逐步减少。焦煤、螺纹钢库存继续下降，焦炭库存稳中有降。

8月15日统计数据显示大中型钢厂进口铁矿石可用天数维持在31天,铁精粉库存可用天数均有一定的下降。去年同期钢厂有一波补库行情,但是今年补库却未到来,显示了钢企当前采用的依旧是随用随补的策略。焦煤焦炭钢厂库存处于下降走势中，除了焦炭可用天数与去年同期相同以及废钢可用天数小于去年同期，焦煤铁矿石库存可用天数均高于去年同期。

今年以来，资金紧张的难题困扰着整条黑色产业链，也正是由于资金的匮乏，造成了整条产业链没有出现囤积库存的现象，基本上都采用随采随用的政策。从钢厂钢材库存来看与去年相似，今年一季度也是经济放缓，而钢厂的厂内钢材产品库存比去年升幅更快，见图8所示，钢材库存量位于新高。二季度由于属于需求淡季，库存量与去年相似处于震荡走势。

需求：

需求从宏观面上来看，出口得到了回升，而工业增加值和国内消费处于平稳但是相较历年仍在比较低的位置，而且固定资产投资完成额有所下降。上半年GDP增速7.4%，低于设定的年度7.5%目标，下半年提振经济压力不小。GDP数据堪忧对大宗商品影响负面，但另一方面，数据走弱也引得市场对稳增长的政策微调预期，后期相关政策是否出台，是决定宏观走势的关键。从市场终端采购情况我们也可以看出（图10），环比上月有所增加但这主要还是因为旺季即将来临的需求的正常释放，并未传导至钢厂，钢厂也未进行新一轮补库。同比去年则有所下降，说明市场对传统旺季的不确定，如果后期微调刺激政策不出台，这种需求延续性可能较小，对整个黑色产业链自下而上式的需求恢复式上涨可能性不大。

从微观地产行业来看，进入2014年下半年，房地产市场整体量价齐跌，突破了所有人的预期。国家统计局今日公布数据显示，7月份全国70个大中城市中，无论是新房还是二手房，环比价格下跌的城市数量均超九成，且环比跌幅继续扩大，新房环比上涨的城市仅有两个。北京出现了年内首次下跌。在贷款政策偏紧的状况下，大部分城市库存压力异常大，房价开始松动，以往火爆的“金九银十”今年或将迎来不一样的“旺季”。商品房销售面积和实际完成投资额均同比下降，新开工面积同比增长率有所回升，但是仍为负增长。

而下半年多地陆续放开限购政策旨在政府救市却没有得到市场足够的回应，这也让人们认识到放开限购不是带动房地产的推动力，当前紧张的贷款政策才是关键，但是作为楼市政策的最后一道防线，限贷政策并不容易松动。

图11：房地产行业

数据来源：同花顺

从钢材的下游其他行业看，7月份汽车产量和销售同比分别增加9.5%和8.2%，和去年同时期相比，同比增幅缩小；从造船业看，7月份造船完工量为383.3万载重吨，同比增加。因此汽车产量稳中略降，而造船业得到恢复。

总体来说，需求方面宏观经济继续放缓，房地产业继续疲弱，汽车业产销稳中略降，而造船业对需求有所支撑，因此对钢材为主的黑色产业链的需求是稳中下降的，但是季节性采购支撑了部分需求，后期持续性取决于政策是否进行调控。

技术面：

截至8月20日，螺纹钢1501合约已跌破3000整数心理关口，收于2990，技术上看处于空头趋势中，铁矿石、焦炭也都处于下行趋势中。焦煤主力1501突破趋势线，但是反弹乏力，建议观望等待方向。