《LME金属“仓储危机”系列专题（一）：危机的形成》

gtja_wangrong · 发表于 2014-9-5 19:28:24

LME“仓储危机”系列专题（一）：危机的形成
**期货公司专题报告，2013.8.10

      一场“仓储危机”正在LME金属市场上演。
   7 月1 日，伦敦金属交易所（LME）提议全面调整其金属仓储制度，以缩短交付等候时间。在遭遇了可口可乐、通用汽车等铝锭下游消费商长达数年的抱怨与投诉之后，备受诟病的LME仓储体系终于迈出了改革的第一步。而在近一个月的时间里，以这场改革为引子，相继又引发了美国商品期货交易委员会（CFTC）、美国司法部、英国金融监管机构等对银行仓储业务的调查启动，美联储甚至发布声明称，正在重新审视十年前允许银行交易实物商品的决定，该声明更是令市场哗然不已。7 月下旬，摩根大通正式宣布将逐渐退出现货商品业务，高盛、摩根士丹利等其它大宗商品巨头亦是人人自危。
   当下的LME金属市场正经历这一场危机，导火索是仓储体系的改革，表面上只是向高库存开刀，但由此引发的多重冲击还将源源不断到来，从现货升水、期现结构、金属价格，乃至整个大宗商品市场的格局，恐怕都面临不同程度的改变。LME的“仓储危机”是如何形成的？此番改革之下，LME基本金属是否将从此告别高库存时代？海外现货市场的高升水是否也将从此消失？LME长久以来的“U”型期现结构又将迎来怎样的变化？金属价格何去何从？摩根大通等国际投行从现货商品市场的退出，又会给大宗商品市场尤其是基本金属，带来怎样的影响？我们特此开立《LME金属“仓储危机”系列专题》，力图对以上问题予以探讨和解答。以下为本系列的《专题（一）：危机的形成》。
   LME“仓储危机”的形成，大体上可分为两个阶段，第一个阶段：从2008年金融海啸爆发后到2013年7 月初，此阶段可看作这场危机的泡沫成长期。我们认为，LME仓储体系本身存在的弊端是这场“仓储危机”的种子得以埋下的根本原因；2008年金融危机之后，欧美低息的货币环境、制造业迫切的融资需求、正向的LME市场结构，以及国际投行和大宗商品交易商们对仓储业务的热衷，则都是助长泡沫的重要因素。第二个阶段：在2013年7 月初，LME提议全面调整其金属仓储制度之后，是泡沫被捅破、危机被点燃的一个阶段。市场对危机未来发展的关注，可能要甚于其形成的原因，但借由对危机根源的剖析，能够帮助我们由因及果，在理顺历史脉络的基础上，更好地看清现在和未来发展的方向。

[分析师：能源化工] 《LME金属“仓储危机”系列专题（一）：危机的形成》

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