[分析师：宏观金融] 股指：且涨且珍惜

其实从5月下旬开始，股指的市场环境便逐渐转暖，市场情绪也明显改善，股指震荡重心开始缓慢抬升。虽然6月中旬IPO重启之后，由于投资者打新热情高涨，资金面受到较大冲击，股指一度大幅回调，而后又在纠结中震荡了近一个月，但终于还是在近期重拾涨势并突破6月高点。

6月的宏观数据进一步证实了基本面目前的向好局面，基建投资以及外部经济复苏暂时支撑经济，而针对房地产风险，政府托底意图明显。投资者对于中国经济硬着陆的担忧缓解。

但依靠基建等刺激政策提振经济并非可持续的发展方式，也不利于调结构的目标。就像是对病人用止痛药，不仅止痛效果递减，也无益于疾病的消除，还有其他的副作用。09年和13年的经济表现便说明了这一点，经济在刺激政策拉动下反弹，但之后都重新探底，并且反弹的高度和持续性下滑。中国经济的问题，必须作手术来治疗。

不过政府和市场在一次次教训之后也都学到了经验。即使不得不重走老路，政府也尽量控制止痛药的剂量。而市场参与者也更加谨慎理性，导致股指长达3个月在较窄区间内的震荡行情。

我们认为至少在近一两个月内，股指还有一定的上涨空间。因为市场已经较充分的考虑到了房地产、IPO等风险因素，导致价格受到压制，而对于利多因素的反应相对滞后。但未来仍然存在诸多可能的变数，除非手术对于病情的治疗成功有望，市场对于经济的根本康复也有足够的信心，否则暂时不宜对股指上涨高度及持续性期望过高。