本帖最后由 fjfjfjye 于 2014-9-5 11:46 编辑
7-8月，政府密集出台一系列托底救市政策，但是TC01成交重新仍然回落到515之下。可见，盘面对利好政策的反应已经趋于平淡，后市动力煤期货走势将重归基本面。笔者认为9月动力煤期货走势将以偏弱震荡为主。
1、政府托市影响减弱
从7月14日国务院召开座谈会到8月28日的煤电协调会，短短的一个半月，国家发改委、国家能源局煤炭司、电力司、国家煤矿安监局行管司、中国煤炭工业协会等单位多次召集脱困会议，并迅速出台了《煤炭经营监管方法》和《关于遏制煤矿超能力生产的通知》等文件，充分显示了政府对于煤炭行业脱困的重视和政策支持。
控制产量方面，中国煤炭企业协会提出希望将今年的煤炭产量压减10%以上，以达到煤炭市场供需平衡。神华集团宣布今年减产5000万吨，减销6000万吨；中煤能源集团宣布下半年减产2000万吨；山西大同煤矿集团宣布下半年减产减销各1000万吨以上。限制进口方面，传言发改委决定让电企9-12月进口煤量控制在1-8月月均水平的50%以下，电力减少2000万吨，全国减少进口5000万吨，另外传言进口关税3%也将出台。
价格方面，7月28日神华仍下调报价10元/吨，把7月5500大卡动力煤长协价敲定在475元/吨，但是到了8月神华一改7月的浮动定价方式，从连续降价变为全月固定价格,8月长协报价涨至479元/吨。9月神华全部煤种继续上调5元/吨，5500大卡动力煤484元/吨。这种突然转变，也体现了政府背后操纵的痕迹。
政府的一系列救市政策，在动力煤期货上也已经有所消化和反应，期价上涨至今，已经大幅升水于现货。近期及未来的救市政策再出台，已符合市场预期。个人认为政策面对期价的支撑长期存在，但是期价短期波动对利好政策的反应将趋于平淡。
2、需求不振压制煤价
（1）9月需求已提前透支
8月，南北方港口库存均呈现下滑态势，秦皇岛港库存月初的687万吨，至8月31日降至541万吨，曹妃甸港库存自644万吨降至583万吨，广州港库存也下滑至286万吨。 8月港口库存下滑的主要原因有两个，第一是电厂为了预防9月大型煤企提价和大秦线提前秋检而提前采购。8月31日，六大电厂库存回升至1393万吨，而去年同期仅1240万吨。从电厂耗煤量来看，8月下半月的电厂日耗就一直维持在60万吨以下，华南电厂总体负荷降至50%，创下年内除春节外的最低开机水平。可见电厂并不急迫用煤，电厂的提前采购透支了9月的需求量。第二，大秦线在8月进行了6天的短期检修。在此期间，每天检修两小时。这也减少了沿线港口煤炭的调入量。
8月一度传言大秦线秋检提前至9月，然而现在已经证实仍是10月检修，且仅检修两周，供应因此紧张的可能性不大。从产地库存来看，至8月31日，山西煤炭库存保持在4041万吨的高位，而去年同期仅2048万吨。9月电煤需求疲软，大秦线正常运行，过高的产地库存将很快填充到各港口。9月份动力煤需求不容乐观，小幅的上涨也许能被电厂所接受，一旦出现持续的上涨，电厂还是可以通过消耗库存来降低采购量，以此压制煤炭价格。
（2）冬储行情涨幅受限
着眼长远一点，今年四季度的冬储煤行情也难现去年的火爆行情。
首先从供应来看，大型煤企配合政府所做的减产减销行为，估计对市场影响有限。神华、中煤等企业即使减少销售量和生产量，也只是缩减销路不好的煤种或者含硫高的煤炭，控制低质量煤炭的发运数量。对于市场销路好，周转快的煤种，会加快生产和销售步伐。各大煤企提出减产数量，应该只是提供个参考数字，能否实现减产目标，还要取决于下游需求水平和国家政策变化以及市场的走势。虽然很多中小煤炭企业出现亏损，但是由于各家煤企生产成本差距大，尤其是神华这种成本优势突出，全产业链一体化经营的企业来说，保有市场占有率更能提高盈利。去年冬天神华的恶意挺价也让其品尝到销量巨幅下滑的苦果，预计今年冬天其涨价意愿和力度将打折扣。
其次需求方面，今年中国台风数量少，8月没有登陆中国的台风，夏季南方多雨、低温，北方干旱，这些均符合厄尔尼诺现象。根据近50年的气象资料，厄尔尼诺发生后，我国当年冬季温度偏高的几率较大。如果真的出现暖冬，冬季取暖煤需求也将不如往年。
1-7月份，全国规模以上电厂发电量31249亿千瓦时，同比增长5.5%。其中，水电4848亿千瓦时，同比增长13.6%；火电24686亿千瓦时，同比仅增长3.5%。7月水电发电量1132亿千瓦时，同比增长29.0%，而火电生产同比下降，共有17个省份出现负增长，其中华东5省全部负增长。7月，火电发电量3664亿千瓦时，同比下降3.2％。8月西南地区长江中上游、东南沿海均雨量充沛，预计8月水电出力仍是高位。
此外经济内生动力偏弱，作为经济趋势的风向标，用电量数据也不容乐观。经历了5月、6月连续回暖后，7月份用电量增速急转直下，跌幅大超预期。数据显示，7月份，全社会用电量5097亿千瓦时，同比仅增长3.0%，也将1至7月的同比增幅拉低到4.9%。当前我国工业用电量占全社会用电量的70%，这其中高耗能产业的用电量消费又占到工业用电量消费的一半左右，用电量波动跟这些行业的生产形势有很大关系。数据显示，7月份工业用电量增速仅为2.9%，比6月份回落2.2个百分点。其中，轻工业用电量回落3.6个百分点至1.3%，重工业回落3个百分点至3.2%。而四大高耗能用电量同比增长5%，与6月相比回落了1.3个百分点。
当前不论是短期还是中长期的需求，都难以对煤价形成支撑。而且9月1日起，全国燃煤发电企业标杆上网电价平均每千瓦时降低0.93分钱。上网电价下调会对电力企业造成一定影响，仅五大电力集团利润便可能回吐利润超过50亿元，中小电力企业的盈利空间更将被大大压缩，加之环保政策收紧、营业成本上升，电力企业绝不会坐视冬储行情持续拉高煤价。
从运费来看，船东对后市也比较悲观。近期BDI指数飙涨，但国内沿海运费仍是低位运行。去年9月现货煤价上涨之前，8月运费就已经大幅拉涨了一波，而今年运费至今还没有启动上涨的迹象。
最后，从进口煤方面来看，虽然国家决心控制9-12月进口煤数量，但是多数电厂已经提前安排好了9、10月的进口计划。至11、12月才有可能减少进口份额。短期内煤炭供应依旧过剩，且所有下游和贸易商也都有意识地在提前冬储，拉长储煤周期，冬季出现供应紧张的恐慌行情可能性较小。
【技术分析及展望】
技术上看，动力煤期货主力TC01从526高点跌下，上涨趋势被打破。下方暂时受前期震荡平台下沿510附近支撑。
基本面来看，9、10月是煤炭需求淡季，9月电煤需求已提前透支，利多政策已基本反映在盘面上，TC01期价大幅升水于现货，上行受阻，9月动力煤期货走势将转弱。即使是从四季度来看，受国内经济低迷和电厂拉长采购周期影响，今年冬季动力煤也难以大幅走高。操作上建议TC01可背靠515做空，目标505。
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发表于 2014-9-5 11:46:38
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