[分析师：能源化工] 需求不足 铜价上行乏力 -2013年6月6日

Ø   行情回顾。4月末以来，在美国经济缓慢复苏格局未变，中国经济复苏力度较弱，欧洲经济持续低迷和铜供需宽松的影响下，铜价在月初反弹后开始呈现典型的区间整理行情。

Ø   美国经济缓慢复苏格局未变。美国经济复苏格局仍在，就业消费循环在改善，房地产市场继续改善，制造业复苏力度减弱。在美国财政政策空间有限的情况下，美联储的量化宽松政策退出的步伐也相对缓慢，对一些靠流动性支撑金融资产影响可能较大，比如美国股市，但是对主要依靠实体经济运行影响的铜价影响就相对较弱。宽松政策退出时必是美国经济明显走强或者通胀预期再起时，因此美国经济方面对铜价的支撑整体上是偏正面的，只不过支撑力度较弱。

Ø   中国经济运行基本符合预期。中央政府有意将经济增速稳定在7.5%左右，经济太差就会出台一系列政策，如果反弹力度较大，就会降低投资力度。中央高层对中国经济的把控能力较强，以在经济平稳过渡中调整经济结构。整体上，我们对于中国经济的看法是不乐观，但也不能太悲观。这样，铜价难改震荡市。

Ø   需求增速不及产量增速。中国铜的下游需求情况尚可，没有出现显著恶化，也没有出现显著改善。房地产调控政策的持续，限制了未来房地产行业的铜消费量。电力电缆产量下滑以及电网投资增速回落，也限制了铜需求的改善空间。家用电器和汽车的用铜量相对较小，对铜的需求虽有所支撑，但不足以让铜的消费增速回升至10%以上的水平。铜产量增速一直高于10%，高于预测的需求增速。铜交易所库存依旧处于历史较高水平。铜供需格局偏松，限制了铜价的表现。