[分析师：能源化工] 沪胶积重难返，较长时期将承压

春节前，沪胶完成顶部构造以后，价格出现回落。而节后更是节节后退，价格从27500以上高位已经下降至22000元/吨附近。

沪胶上涨下跌背后的逻辑是：基本面一直未得到明显改善，前期上涨均是需求预期、宏观预期和政府干预所致。而在节后，当宏观因素出现不利局面：美国预算削减、塞浦路斯事件爆发导致欧债危机忧虑上升等等因素之后，基本面却依旧疲惫不堪，甚至库存不断增加，难以消除。在这样的背景下，沪胶恐怕要在较长时期内承压。

2013年3月末，保税区库存调研结果显示沪胶可能在一段时期内仍然要承受压力。

1.         所谓价格倒挂，指的是船货的美金标价比保税区的美金标价还要高。背后的原因是：融资的需求。由于进口船货是通过信用证，在到港之前，存在一个时间差。贸易商可以通过信用证向银行融资，因此即便在船货比现货更便宜的情况下，仍然有人愿意购买船货。在融资需求的支撑下，船货的价格水涨船高，出现了比国内美金胶现货更高的情况。但价格倒挂是有极限的，从历史数据来看，当两地价格相差100美元/吨左右，就会出现回落。这表明有消费商愿意购买现货而非船货。

2.      保税区大量货物的由来

大量库存的堆积，主要来源于贸易商在前期对于未来价格上涨的预期。从某种意义上来说，保税区库存的高企反映了贸易商的“赌徒”心理。保税区的货物基本上都属于贸易商的。

3.      保税区的库容问题

保税区的库容增长非常有限，基本上库存再增加的空间已经非常小了。如果有增加，也是货物先出去以后再补进来。

4.      关于清理整顿问题

贸易商认为库存清理整顿并不容易，如果要严格执行的话，约有10万吨的库存需要被清理。但这并不现实。大量的去库存化出现的可能性较小。

5.      轮胎厂下游开工率提高的问题

据了解，山东地区轮胎厂的开工率的确较高。这是因为在目前的原料价格条件下，轮胎厂生产的成本较低，以当前的轮胎价格计算，轮胎厂有较大的利润空间。但如果轮胎需求没有得到复苏，则可能将来会出现轮胎库存高企的状况。而轮胎厂为了去库存，也将不得已下调轮胎价格。在这样一个背景下，轮胎厂开工率的提高是无法在较长的时间内稳定需求，并支持价格上行。

6.      是否还有利多因素？

泰国某橡胶大佬表示，目前的利空因素较多，剩下唯一的一个利多因素是天气。泰国北部已经很长时间没有降雨，如果到了宋干节仍然没有降雨出现，则泰国必须要延迟开割。但泰国东北和中部已经开始出现降雨。

7.      保税区的景象

门庭冷落，区内很少有货车出现。

9.      保税区天气问题

接下来青岛将逐步进入梅雨季节，室外的天胶将要面临淋雨的风险。不过据当地贸易商表示，天气变化对橡胶应该不会造成太大影响。如果进水以后，主要要担忧的是会发霉、长毛等。烟片胶尤其如此。

10.   船货到港问题

由于青岛保税区的库容已满，未来到港的船货将可能输往其他港口。

在目前这样一个形势下，沪胶未来反弹的空间极其有限。操作思路上仍然以空头为主，在22000元/吨以上区间寻找空头机会。