广发-杨飞-20140530铁矿石单边做空策略

steven1212 · 发表于 2014-9-4 15:41:35

普氏指数目前已经破百到97.25美金，大连铁矿石期货价格从上市以来一直呈现单边下行的态势，从表观数据来看，港口屡创新高的库存数据以及高炉开工率的持续下行成为这波下探的主要力量，从产业周期来看，则为钢铁产业产能周期领先于铁矿石产能扩张周期。对于后市铁矿石是否还具备较大幅度的下行空间，我们认为目前仍具备这种可能性。供给端的扩张丝毫无减缓迹象，我们从国内铁矿石产量、铁矿石进口量、港口库存、钢厂铁矿石平均库存可用天数四个方面来分析。国内铁矿石产量截止2014年4月为42780.42万吨，累计同比增长8.73%，分月来看，单月产量均高于历史最高值（图一）；从进口量来看，前4个月累计进口30534万吨，同比增长20.4%（图二）；从港口库存看，再度刷新历史新高至11535万吨，较去年同期增长63.5%；从钢厂铁矿石库存使用天数看，目前为32天，处于中位数水平（历史较低为20-25天，高位为35-37天），去年同期为27天。
从供应端的静态数据来看，价格下行是较为确定的，但目前的期货价格已经反映较为充分，故对于接下来我们看空的主要逻辑在于供应端的数据会进一步恶化，而且探讨是什么原因会继续导致恶化？四大矿山的产能投放已经在运行中，减缓的可能性极小，所以目前的关键点在于国内矿山对于矿价的容忍度，国内矿山的成本基本均处于成本边际曲线的末端，远高于国外矿山，矿价一旦达到国内矿山的底线，极有可能出现保价限产的可能，这个时候我们猜测将会出现铁矿石的真实底部。从目前国内大中型矿山的开工率数据看，并未出现明显的收缩。所以有理由相信，从目前的情况看，供给端继续恶化的可能性较大。
从需求端来看，采取主流观测的粗钢产量、生铁产量来评判。1-4月，生铁产量累计为23943.87万吨，同比增长0.15%，粗钢产量累计27186.24万吨，同比增长2.73%。从数据看，很明显的可以看出下游的弱势程度，基本处于停滞的水平。以此对比，供应段和需求端的增速已经出现了严重的不对等，节后一个月，即将进入盛夏，更是会面临需求淡季，加之今年温度会大概率高于往年，工业预计会出现高于往年均值水平的限电措施，进一步压制开工率，故我们预计未来的需求数据会进一步的恶化。

[分析师：能源化工] 广发-杨飞-20140530铁矿石单边做空策略

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