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Put-call parity平价关系的解读与在期权产品设计中的运用 张夕阳 期货日报 20140511 PCP平价关系是最早被提出的经典的期权定价模型之一。因其限制条件较少和公式简洁等因素,该模型在场内外期权市场得以广泛运用。而且,通过平价关系,使得对期权相关知识学习与培训将变得更加易懂,亦便于期权上市前的培训推广。然而,在目前国内相关研究与期权培训中,该平价关系大多仅局限于用于套利分析,尚未充分挖掘其价值。本文将以欧式期权平价关系为例,探讨如何利用该等式以增强对期权的理解与运用。 Put-Call Parity(简称,PCP)平价关系最早由Stoll(1969)提出,Merton(1973)将该模型扩展至美式期权。Stoll通过对场外期权市场(OTC)研究发现,在套利机制顺畅前提下,看涨期权、看跌期权及现货价格三者复杂的关系可通过简单的等式表示出来,称之PCP平价关系(式)。PCP平价关系除了要求市场充分有效保证套利顺畅外,几乎无需其他假设条件。因此,模型实用性得以增强。而且,该模型所有变量均可由市场中观察或反推出来,规避了关于B-S期权定价模型对未知的市场波动进行估计的问题,有效地降低模型的风险。基于以上两点优势,PCP得以广泛运用。而且,以PCP来解释期权相关理论知识将变得更加容易理解。 综合以上分析,PCP平价关系具有丰富的经济和金融内涵,覆盖了关于期权定义、影响因素、风险衡量、套利、策略和产品设计等。因此,理解和运用PCP平价关系可事半功倍。
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