[分析师：宏观金融] IRR攀升，国债期货被高估

摘要：随着逆回购到期等因素带来的资金面上行压力显现，且央行为了配合利率市场化改革和去杠杆，货币政策适度偏紧，国债期货反弹将受阻。而最便宜交割债券的IRR攀升，意味着国债期货被高估，且期现套利空间由此打开。

2月8日，国债期货没能延续节后第一个交易日的反弹势头，反而冲高回落。我们认为，短期资金面宽松，而信用债违约风险和新兴经济体资本外逃风险引发的风险溢价因素对具有避险属性的国债有正面作用。不过，现券清淡行情与银行间资金利率走势形成反差，以及节后逆回购逐渐到期将带来资金面压力。且在通胀下行和经济相对平稳的情况下，央行政策将再度回归适度偏紧的状态。因此，国债期货难以扩大反弹成果，而CTD的IRR大幅攀升，这意味着国债期货被高估，“买现抛期”套利空间被打开。