铜价承压，但下跌空间有限 进入7月份，LME铜价呈现高位箱体震荡的格局，期价运行在6950-7212美元/吨的区间内。现货供给的改善令曾经在4-6月份出现的现货高升水格局不复存在，紧随而至的是现货平水乃至贴水行情。我们认为当前的铜价正在挑战震荡区间下沿的支撑。若有效跌破，铜价将指向6700美元/吨。
1、铜现货市场供给增加，但消费进入淡季
本轮铜现货供给增加的节奏起源于7月初，随着金川公司旗下位于金昌市的一座产能为40万吨铜冶炼厂的复产，现货市场一改前面几个月的高升水格局，转为贴水报价。沪铜1407合约高达34250吨的巨量交割，更是证明了现货供给增加的势头。进入8月份，虽然华北几家冶炼产，包括赤峰云铜、赤峰金剑以及西部矿业等开始停产检修，并导致当地货源紧张，抬高与上海地区的铜升水至150元/吨。但在下游需求整体疲软的背景下，华北地区供需两淡的格局并未给铜价带来支撑。三季度是传统制造业淡季，精炼铜的下游消费料将放缓，铜价将受到制约。
2、印尼恢复出口，全球铜精矿供给增加
当前围绕铜市的一个关键词是印尼铜矿出口。印尼政府允许出口含铜量不低于15%的铜精矿，由于Freeport旗下铜矿生产的铜精矿纯度级别在20%以上，因此满足出口要求，但Freeport也要为此支付25%的出口关税。首批1万吨铜精矿已于8月初驶离印尼，前往中国。同时，印尼的另一大铜矿生产商Newmont也在不断需求旗下铜矿山重新开启。印尼拥有全球第二大铜矿Grasberg，印尼的铜矿总产能为108万吨，铜矿年均产量为60万吨。其恢复铜精矿出口料将显著增加全球的供给。当前，现货市场的铜精矿TC/RC费用已经攀升至115美元/吨和115美分/磅左右，预期下半年可能上涨至130美元/吨和130美分/磅左右。铜精矿加工费用的攀升进一步验证了铜精矿供给宽松的现实。
3、微刺激提振经济，铜价下方空间受限
始于3月份的政府微刺激对整个实体经济的影响不容小觑，PMI出现了持续攀升的迹象，并在7月达到51.7的高位，为2012年4月份以来的最高水平。PMI的持续回升表明了下游制造业的回暖，从而为铜价提供支撑。下半年，政府的微刺激政策料将持续，这一现象使得铜价的下方空间受限。
4、行情展望：铜价承压，但下跌空间有限
在消费淡季，尽管仍有部分铜冶炼企业停产检修，但规模整体有限，对铜现货市场的升贴水影响也不大。随着印尼铜精矿出口的恢复，料全球铜精矿供给将有所增加，此举对全球铜价有一定的打压作用。我们认为，在国内精炼铜供给宽裕的背景下，印尼铜精矿出口的恢复成为铜价下跌的诱因，但下方空间受到政府微刺激政策而受限。技术图形显示，铜价若有效击穿6950美元/吨的颈线位，将剑指6700美元/吨。
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发表于 2014-9-3 09:53:42
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