[分析师：能源化工] L1501震荡偏弱--20140818

1、原油弱势，PE成本降低；

2、乙烯利润丰厚，装置复产可能性大，后市乙烯价格承压；

3、煤制烯烃价格优势及新增产能对PE后市价格形成重压；

4、农膜需求不如预期，PE需求较差；

单边做空L1501，开空价位在10800-11100，仓位30%，目标10200-10500，止损11200。

原油：作为LLDPE的上游原料，其价格虽不能说与PE成直接正比关系，但却能直接影响PE的生产成本。从6月底原油下跌至今及夏季供应仍偏宽松来看，我们认为，其对LLDPE的支撑作用较弱，且从产业链传导滞后性角度看，后期PE的成本仍有进一步下跌空间。

乙烯：前期台湾中油石化、日本三菱化工、台塑石化3号等共有年产能近200万吨的乙烯裂解装置均处在检修状态，加之下游补货因素，使得前期乙烯价格处于强势，7月均价上涨近6%。目前烯烃裂解利润已处于350美元之上，在裂解利润丰厚的情况下，进入8月，这些装置复产的可能性较大，从而使得乙烯价格承压。而LLDPE的高利润，也促使生产装置不会大幅检修。

进入7月，煤制烯烃装置的投产直接带动了LLDPE期现价格的下行。而下半年预计将有更多的煤化工项目陆续开始试产、投产，初步统计，涉及的PE产量在150万吨左右，约占当前国内总产能的10%，且几乎每月都有厂家计划出产品。而14、15两年，PE新增产能更是高达470万吨左右，其中煤制烯烃装置占88%，使得煤制聚乙烯产能占比从2013年的3%提升至2015年的27%。

煤制烯烃装置的投产带来的不仅仅是产能增加的问题，更重要的是其对LLDPE生产成本降低的影响，静态计算来看，煤制烯烃的成本要比油制烯烃的成本低1000-1500元/吨左右。新增产能巨大加之低成本装置比例的提高，未来对LLDPE的价格料将形成重压，且石化企业提振市场的作用力度将有所减弱。

从煤制烯烃装置的投放时间来看，三季度为新产能的集中投放期。算上从试运行到稳定生产1-3个月的时间，供应压力对L1501的影响较大。

8月份以来，受原料价格下跌及煤制烯烃装置投产的影响，PE期现价格出现明显的下跌，而石化厂家虽有降价清减库存压力的动作，但石化库存仍有所上升，且进口量也居高不下，同时社会库存方面，贸易商接货积极性也较前期有所减弱。

虽然前期有部分石化企业检修，但短期来看，PE表观消费量表现偏弱，市场对高价原料的接受度较弱，而农膜生产企业的采购积极性也不高。预计随着后期检修装置的复工，及新增产能的投产，供应压力将更不容乐观。

综上所述，从上游成本来看，原油处于弱势，对PE形成利空，而乙烯装置的丰厚利润，也将使得后期其装置复产可能性较大，对后市乙烯价格承压，直接降低PE成本；此外，前期一直被受关注的煤制烯烃装置的投产及后期新增产能的释放，将直接使得PE成本降低1000-1500左右，对后市价格形成重压，尤其是煤制烯烃装置的比例将大幅增加；而需求端来看，2014年的农膜需求不如预期，采购积极性也不高，料将打击对PE的需求。因此，整体而言，我们认为三季度LLDPE仍以最空为主。

风险点：装置投产不如预期，尤其是煤制烯烃装置的投产；农膜需求超出预期。

交易计划：L1501在[10800,11100]期间入场，目标为[10200,10500]，止损位11200。