[分析师：能源化工] 玻璃：期价反弹乏力 延续下跌趋势（招金期货孙启宏）

进入10月以来，北方尤其是东北地区因降温而导致需求减弱，开始下调价格。可以预见的是，在未来不长的时间内，现货市场将由北往南依次进入季节性需求淡季，后期价格回落已不可避免。而近期玻璃期货的行情表现也验证了市场对淡季价格的担忧，本月中旬反弹遇阻20日线后，重回下跌走势。目前来看，1300一线存在较强支撑，但下破也只是时间问题。

市场静待三中全会政策

从最新公布的经济数据来看，我国经济至少在表面上已经企稳，表现出逐步回暖迹象，但这并未从实体经济表现上得到验证。从市场心态上来讲，各方普遍等待十八届三中全会的政策结果。尽管历史上三中全会都是研究部署经济领域的重大顶层设计，习近平也表示将在此次会议上研究全面深化改革问题并做出总体部署，以更大的政治勇气和智慧，进一步解放思想、解放和发展社会生产力、增强社会创新活力，但对于改革的力度以及相关政策措施，市场各方并没有十足的预期与把握。

季节性需求因素导致市场看淡后期价格

从全国范围来看，本月是玻璃需求旺季与淡季的转折点，现货价格的高点已过，后市进入下降通道已成定局。且随着北方地区进入冬季，区域销售不畅将对周边市场造成冲击，当前华东地区的准备降价便是受到华北、华中地区的冲击所致。伴随着气温的进一步降低，北方市场的降价及外销行为势必将冲击到南方市场，各区域市场的分化程度或有所减轻。况且，今年新增产能高于往年同期，这些产能的集中释放无疑会进一步加大后市玻璃价格的下行压力。

四季度或成楼市调控加码窗口期，市场心态不稳

国家统计局22日数据显示，9月，在全国70个大中城市中，有69个城市的新建商品住宅（不含保障性住房）价格同比上涨。北京、上海、广州、深圳四个一线城市同比涨幅均超过20%，这是该项统计自2005年开始发布以来首次出现这种情况。房价的快速上涨超出预期，可能引发新的调控政策，从时间点上来看，四季度可能迎来政策窗口期，在政策明确以前，行业淡季的市场心态难以稳定。

库存小幅回升，去库存化提上议程

国庆节前后，因节日因素，生产企业库存开始小幅增加，之后受需求减弱及产能释放影响，企业的小幅降价未能实现库存减少。从下面的玻璃生产企业相对库存变化（库存/实际年产能）与全国均价走势图中可以看出，玻璃价格与相对库存的拐点均已出现，后期将呈现价格回落、相对库存上升的局面。而企业为达到降低库存、盘活资金的目的，将再度启用降价促销这一常规手段，会加剧价格走低的程度。

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2014-9-2 11:28 上传

1401合约底线或在1250附近

因美国最新公布的非农数据较差，以及财政货币政策的不稳定性，市场认为美联储年内退出QE的可能性已不大，短期内商品止跌有望。而对于玻璃而言，现货市场对明年1月份的价格预期普遍在1250-1300元/吨（折合盘面价格），且1月距5月仓单集中注销时间尚远，仓单压力较轻，期货价格不至于超跌，由此判断1401合约的底部在1250附近。

主力合约移仓换月带来投资机会

玻璃主力合约移仓换月接近完成，1405合约后市受基本面预期支撑及技术要求，有望出现一波小幅反弹。只是，在淡季因素及仓单注销压力（短期看，制度方面尚无有关解决FG1405合约仓单压力的有效办法）的共同作用下，对于反弹高点不宜抱有过高预期，玻璃期价的下跌走势难以发生趋势性改变。不过，因当前1401与1405合约价格相近，存在跨月套利机会，即卖出1401合约同时买入1405合约，当二者价差回归到正常范围（30-50元/吨）时平仓离场。