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行情回归供需基本面 沪胶跌势尚未结束 ——做空1409 待期价跌至13000以下考虑在1501布局多单 2014年4月 从今年3月中旬以来，上期所天然橡胶走出了一波反弹行情，主力9月合约一度收复16000整数关，市场对经济稳增长措施有所预期，工业品出现了普遍上涨，但随着政策预期的作用逐步消褪，天然橡胶在供应增加、库存宽松的压力下，将重回跌势，并有主力期价在近日再度跌破前期低点。 【沪胶历史行情回顾】 天然橡胶作为期货品种在上海期货交易所上市以来，其价格波动明显，尤其是2001之后的行情，呈现出现明显的趋势性上涨和下跌，并且历时时间与涨跌幅度明显拉长和放大。在此期间，沪胶出现过7次明显的大幅下跌行情，平均跌幅为43.48%；出现趋势性上涨的行情次数为6次，平均涨幅是148.33%。 此外，历史数据显示，沪胶期价的高点一般出现在上半年，以2月份出现的概率最大，而低点主要集中出现在6月份和12月份。目前，从沪胶指数的月K线图来看，下跌趋势明显，期价继续创新低概率大。 【沪胶走势与基本面吻合 下跌趋势尚未结束 】 整体供需格局宽松 新增产量“搬”到了国内 麦格理银行的研究显示，尽管全球天然橡胶的需求在2014年有望实现4%的增长，但2014年全球橡胶市场仍会出现373000吨的产量过剩，这也是全球橡胶市场连续第四年过剩。 天然橡胶生产国协会统计，2013年天然橡胶产量达到1115万吨，同比增长4.7%。其中泰国407万吨，增长7.7%；印尼产量318万吨，增长4.6%。与此同时，中国进口量也出现增长，2013年进口天然橡胶共计248万吨，增长30万吨，进口复合橡胶154万吨，增长21万吨，二者共计增长51万吨，同比增长14.53%。数据显示，全球天然橡胶的增长量正好等于我们进口的增量。虽然数字也许是恰巧相等，但可以说，天然橡胶增产的部分都被‘搬’到了国内。” 3月下旬，在青岛举办的2014中国橡胶年会上，中国橡胶工业协会预计，2014年国内橡胶消耗总量将达到900万吨以上，较2013年的830万吨有70万吨左右的新增规模，但从增速上看，预估2014年橡胶消耗增幅会从去年的13.7%回落至10%以下。其中2014年天胶消费规模会有480万吨，同比增速达14%左右，但远不及去年的21.7%；而合成胶消费会有430万吨，同比增幅也仅为5%左右，同样弱于去年的6.5%。 据了解，虽然国内轮胎产量保持较快增长，国储也进行了收购，但是仍然没有改变库存高企的局面，加上近期全国限牌之风蔓延，我们判断未来国内汽车和轮胎企业将可能而面临较大去库存压力。价格下行趋势不止，大量融资套利进口和高库存，是目前天然橡胶基本面的主要特征。 总之，国内市场对天然橡胶的需求将依然保持增长，但全球天然橡胶的供给数量增长更快，供大于求的局面将在2014年继续保持，保税区高库存状况将常态化，天然橡胶价格压力难有好转。 割胶逐步进入旺季 库存压力持续显现 4月中旬后，国内天然橡胶逐步进入割胶期，供应压力逐步显现，尽管国内轮胎企业天胶原料库存在近期出现减少现象，但工厂采购节奏仍以随用随买为主，统计结果显示，山东地区轮胎企业全钢胎开工率不足75%，整体开工率依然弱于往年平均水平。截至3月底，国内青岛保税区天然橡胶创下了历史新高达到了24.53万吨，加上合成橡胶和复合橡胶的量，总计达到了35.89万吨，逼近了去年4月份时的历史高点37.11万吨。与此同时，上海期货交易所的天然橡胶仓单库存也保持高位，4月22日沪胶仓单库存为129440吨。依据上期所的天胶仓单注册与注销流程要求：当年生产的国产天然橡胶必须在次年5月前入库制作仓单，在生产年份的次年11月强制转为现货。这批老胶会对5月和9月的期货合约价格产生冲击。 泰胶5月份全面开割 抛储作用显现 4月初，泰国农业部长表示，泰国政府计划在4月出售20万吨橡胶储备。这部分橡胶是2012年8月开始收储的，从出售的途径选择看，泰国政府计划首先向国内市场销售库存橡胶。通过协商的方式向外国轮胎厂商直接出售；或向泰国出口商出售，出口商再向全球市场转售。向出口商出售，将增加全球供应压力。20万吨的出口量，接近泰国近4年二季度月均出口量，相当于增加了1个月的出口量。尽管同期马来西亚、越南的出口均处于年内低值，但印尼出口仍处于年内高位水平。因此，加上泰国新增的抛储橡胶出口，将打破二季度出口淡季。 【总结与建议】 毋庸置疑，天然橡胶的下跌趋势明显，在价格走势追随基本面的情况下，期价仍有下跌空间，操作上宜以做空1409合约为主。 从另一个角度考虑，在现货面临5月的集中交割的影响下，巨大的仓单库存会对市场价格形成明显冲击，这个时候产生的价格容易形成极值。按照沪胶历史价格的波动率是35%计算，以20000元/吨为起点，沪胶1409合约跌至12500—13000区间后，期价继续下跌空间将有限，可考虑在1501合约上布局多单，基本面的考虑则是预期下半年经济好转，轮胎行业的发展也值得期待。 | 
发表于 2014-8-29 09:29:34
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