[分析师：宏观金融] 市场化程度加深，经济增速企稳-2014上半年宏观策略报告

摘要：

u 美日欧经济都处于复苏阶段，需求有所增加，我国领导人推动与相关国家的双边贸易，有利于进出口，同时，地缘政治风险也在增多，对外需持谨慎乐观态度。国内在告别刺激消费政策后，表现可以接受但难有改善空间；

u 房地产行业调整，房企投资意愿下降，增速略有下滑，但考虑房企成本以及地方政府挺价，房价难言下降，房价崩盘更是极小概率，目前看房地产市场正逐步回归合理；政府大城市建设、铁路基建等活动也为固投带来支撑；

u 经济增速预期逐步企稳，市场给宏观调控留有很大空间，GDP增速达到政府目标不成问题，但经济转型则是长久之事，我们需要报以耐心；制造业特别是小型企业发展仍面临诸多困难，产业升级需要时间；

u 股指上半年弱势震荡，波动区域有所收窄，但我们预计下半年股指期货重心有望逐步上移，市场整体波动区域在【2130，2400】之间。影响下半年股指走势仍是经济基本面小幅改善、资金面相对宽松和心理预期转暖三重利多叠加，不过对潜在市场风险也不可掉以轻心，风险因素来自两点：（1）国际股指走势良好，人民币处在贬值阶段，市场投机资金不断外逃以及沪港通带给国内股市的压力；（2）国内地方债危机频繁引爆，导致资金紧张、利率某段时间急剧上升，从而带给股指快速调整的压力；

u 商品期货整体策略：大宗商品市场熊市未尽，金融属性有所淡化，各品种板块商品属性占主导，运行趋势以及节奏取决于各自供求关系、商品季节性以及产业链套利力量的综合博弈。黑色产业链下跌趋势没有扭转，预计第三季度仍以震荡下跌为主，焦炭、焦煤漫漫熊途，难言底部；铁矿石以及螺纹钢分别在650和3000左右震荡筑底，下半年反弹空间有限；有色走势相对偏强，锌、铝结构性牛市；农产品走势反复，能源化工相对偏强，PTA阶段性上涨；贵金属箱体震荡，黄金孕育5%以上反弹空间。