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[分析师:宏观金融] 宏观数据报告——通胀预期再起 关注环保限产影响20171117

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发表于 2018-7-3 15:41:31 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
数据报告——通胀预期再起 关注环保限产影响 20171117

主要观点:

  • 货币市场回顾

受缴税因素影响,本周市场流动性偏紧,但在央行连续投放的呵护下,流动性压力开始逐步缓解。本周央行进行11500 逆回购操作,对冲到期量后,逆回购口径净投放8100 亿元,创近10 个月来单周新高,但货币市场利率仍多数上行,跨年资金利率更是明显走高。本周,ShiborON、Shibor1W、Shibor2W、Shibor1M 和Shibor3M 利率分别变动2.10BP、1.95BP、3.40BP、2.03BP 和12.69BP。


  • 债市回顾

虽然10 月上旬陆续公布的PMI、进出口及金融数据均表现偏弱,但在油价快速上升的同时,10 月通胀数据超预期回升,通胀预期发酵导致市场情绪进一步走弱,周一债市大跌,10 年期国开收益率一度上行至4.7%的高位,10 年期国债期货主力合约也创下上市以来新低。但周二公布的10 月经济数据普遍不及预期,工业增加值、社会消费品零售总额、投资均录得年内次低或最低值,加上央行维稳资金面,债市开始逐步回暖。本周,1 年期、3 年期、5 年期、7 年期及10 年期国债到期收益率分别变动2.28BP、-2.87BP、0.00BP、0.68BP 和2.88BP。


  • 地产投资放缓,但企业拿地热情不减

虽然限购限贷政策加码以来,房地产投资增速、商品房销售增速逐步回落,但从数据来看,地产销售回落对投资的传导力度较弱,且存在时滞,从10 月房地产开发企业土地购置面积同比增速仍在提高、房地产开发景气指数仍在上升也可以看出,货币化安置政策对地产板块的支撑效应仍在,此外,在地方政府加大土地供应力度后,地产商拿地热情不减,也对地产投资形成了有效支撑。但从中长期看,受制于人口结构及价格预期,房地产产业链回落为大概率事件,叠加利率水平逐步回升导致融资成本增加,以及高基数的影响,地产销售增速也将进一步趋缓。


  • 消费整体平稳,环保限产对工业生产的影响将持续。

今年以来消费保持平稳,黄金周餐饮零售相关销售额数据更是创历史新高,10 月消费小幅回落,除了受地产相关家具、建筑装潢材料等销售回落的影响外,亦存在双十一对10 月消费的挤压效应。预计在双十一、双十二的带动下,四季度消费仍将保持平稳增长。10 月工业增加值放缓与PMI 及进出口数据表现一致,在9 月季末效应消退后,环保限产的影响开始显现,除了粗钢产量小幅回升外,其余工业品产量均有下滑,工业增加值也较9 月出现了较明显的回落。短期内来看,在冬季环保限产的影响下,工业生产将持续受到影响。(今年10 月较去年少一个工作日,亦对数据有影响。

  • 后市展望

考虑到金融去杠杆的大环境,以及通胀压力再现,货币政策易紧难松,但央行大概率会延续削峰填谷的操作模式,通过逆回购等工具稳定市场流动性预期,年末资金面也将继续维持紧平衡的态势。短期内来看,由于影响债市近期表现的核心因素——金融去杠杆——未发生变化,行情反转仍需等待实质性的利好。商品方面,环保限产正式开始,煤焦、铁矿需求将受到影响,关注库存数据变化,是否支持空原材料多成品的判断。

2017年11月17日 国都期货宏观数据报告——通胀预期再起 关注环保限产影响.pdf.pdf

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