[分析师：农副产品] 2018年报--熊市未尽，郑糖新榨季或延续偏弱

国际方面，17/18榨季全球供应转为过剩基本已成共识，而初步迹象显示18/19年度全球可能继续过剩，国际糖价在2018年仍将受到压制，但在各主产国生产成本以及能源价格的制约下，下方空间预计不大。

国内方面，17/18榨季产需缺口进一步缩小，而2018年配额外进口管制或将有所放松，进口量预期同比增加，走私方面难有大幅减少，留给储备糖投放的空间预计较为有限。后市需密切关注政策动态，新榨季国内糖价的下方空间、波动节奏仍将会受到抛储政策面极大的影响。此外，榨季后期，甜菜糖仓单流出难的问题仍需要警惕，其低成本低质量或给市场带来冲击。

总体来看，2018年内外糖还是处于熊市周期之中，郑糖料延续震荡偏弱格局，主要运行区间预计在5400-6500，期货结构预计维持远月贴水的反向市场格局。

★    投资建议

单边：2018年糖市熊市未尽，单边操作的总体维持反弹沽空的思路，尤其SR1809合约上压力预计较大。

套利：关注5-9正套机会，5-9价差在0以下时（即5-9平水或者远月SR1809升水近月时），可进行买5抛9正套操作，目标位200。

期权策略：期权策略的方向上以看跌期权多头与看涨期权空头为主导。此外，建议卖出宽跨式组合策略。

★    风险提示

天气风险、国际油价大幅波动风险、汇率风险、政策面风险以及后期甜菜糖仓单的风险。