[分析师：农副产品] 棉花长期看涨预期透支，警惕高位回调风险20180601

单边：长期来看，中国未来供需趋紧、进口需求预期增加成为国内外长期向上的主要驱动因素，叠加下年度全球可能产不足需，棉市进入牛市格局。但从节奏上看，目前资金面主导着市场，投机多头与产业空头增仓对峙，市场波动风险加剧。当前郑棉相对于现货、国储棉、外盘均偏高，涨势并不稳固，而政策面上可能出台措施，如限制贸易商参与竞拍等，若类似政策公布，可能会给市场带来回调的压力；其二，ICE7月合约即将进入交割期，巨量ON-CALL订单带来的软逼仓行情或告一段落，外盘一旦下滑，郑棉也将跟随；其三，6-8月是下游纺织淡季，纺企坯布订单未有好转。其四，市场提前拉涨将导致国储流入量增加，社会库存压力后移，年度后期市场库存压力预期会较大。一旦价格止涨回调，隐性库存压力或将显露，进而可能对价格带来进一步的打压，需警惕。因此虽然对内外棉持有长期看好的观点，但预期其节奏仍将会有较多的震荡反复，目前价位水平上，不宜过分乐观。不过鉴于美棉主产区的旱情以及较快的出口进度等，外盘调整的空间有限，也将对郑棉形成较强支撑，郑棉交易重心已上移，建议CF1901合约可考虑在18000以下视机逢低参与布局多单。

内外套利：关注内外正套的机会。

跨期套利：目前1-9价差860左右已覆盖无风险套利成本，资金利息率较低的或持自有资金的可以考虑适量正套，但鉴于远期看多强烈，获利空间预计不大；考虑到国储棉加大流入以及库存压力后移，且1月面临新棉集中上市期，1901合约面临压力较大，可以考虑价差在300以内时择机尝试抛近买远的反向套利。