[分析师：农副产品] 利空消化 棉价有望走强

　　过去几个月，虽然外棉市场一直较为强势，但国内市场受制于现货供过于求的压力，走势依然疲软，国储棉成交也不见好转。但进入5月以来，随着利空的逐渐消化，市场信心好转，棉价慢慢走出持续阴跌的局面。

　　市场信心逐渐恢复

　　自去年9月本棉花年度开始以来，从供需平衡表推算的国内市场呈现供过于求格局。以中国棉花信息网统计的工商业库存计算，本年度社会库存最高时同比去年增加122万吨，目前虽然小幅回落，但依然同比增加114万吨。过高的社会库存一直是国内市场最大的利空，导致今年国储棉成交同比去年要弱，而期货市场注册仓单和预报量则达到近10000张的历史天量。但经过近8个月的消化，利空已经逐步缓解，主要通过以下几个途径：首先，储备棉市场成交减少，截至5月4日，国储棉累计成交60万吨，同比去年减少33万吨；其次，新年度需求提升，年度消费预期提升30万吨；再次，在来年国储抛售预期减少的情况下，市场囤货补库，笔者认为会带来60万—80万吨的需求增量。在这些因素影响下，基本上能够完全消化供需平衡表上的过剩情况，为市场企稳上行带来可能。

　　外围供应持续紧张

　　近期美棉再次突破前期调整区间，创出3年来新高，体现了今年国际市场棉花供应紧张的现状。从美棉出口数据来看，依然超出市场预期的火爆。根据美国农业部统计，截至4月26日，美国2017/2018年度棉花净出口销售量累计达到372.6万吨，同比增加55.8万吨，增长18%，高于USDA预测的13%，去年同期完成96%。2018/2019年度累计净签约量为83.5万吨，同比增加30.3万吨，增长57%，完成USDA出口预测的24%，上年同期为15%。美国棉花装运量累计达到230万吨，同比差距缩小到2.47万吨，完成USDA出口预测的70%，去年同期为71%。要完成USDA的出口预测，本年度剩余时间的周平均装运量需达到7.3万吨。

　　鉴于本年度美棉出口签约已超额完成任务，市场预计本周的USDA月度报告将继续上调美棉出口预测。同时，鉴于本年度市场的紧张情况，以及下年度全球供不应求的预期，国际市场棉价继续维持强势的概率较大，对国内棉价的支撑逐步增强。

　　储备棉成交将转好

　　今年储备棉市场成交情况不好，累计成交同比减少33万吨。但今年要想在年度末期库存达到去年的水平，需要成交200万吨，如市场增加补库60万吨，需成交达到260万吨。如果以目前的成交量而言，欲达200万吨的抛储量，按抛储到8月计算，后期市场平均成交比率需达到60.4%；如欲达260万吨，需要延长抛储到9月，且后期平均成交比率达到62%以上。不管是哪种情况，后期市场的成交比率相比前期50%不到的成交比率，会有较大幅度的提升。

　　因此，我们认为今年抛储市场后期的热度必然上升，储备棉市场的低点已经过去，市场热情有望在5月引燃。近期储备棉市场的成交情况已经明显好转，4月底成交率回升到50%左右，5月7日则达到71.96%的高位，地产棉出现大量成交，新疆棉成交均价也创出除储备棉交易首日以来的最高值，后期有望维持目前的热度，推升棉市价格。

　　综上所述，笔者认为，目前现货市场供过于求的严峻局面已经逐步消化，后期主要关注国际市场的紧张状况和储备棉市场变暖的预期，棉价有望逐步走强。