瑞银：解决“融资难”不能依赖货币政策

期宝 · 发表于 2014-6-11 08:03:11

中国经济降速，很多人期待央行全面降准刺激经济，然而瑞银经济学家汪涛警告，利用货币政策缓解经济降速的压力是治标不治本的：
降准可以刺激经济增长的预期被过分看重了，不仅在降准刺激信贷增长的作用上，还包括货币政策所能发挥的作用上。
第一，信贷增长一直不是约束实体经济的关键因素。虽然政府继续呼吁金融部门“增强服务实体经济的能力”，但整体杠杆（信贷总量与GDP之比）的持续快速增长，已经证明了金融部门已经并继续对实体经济提供极大的支持。
（蓝线代表银行信贷占GDP的比重，绿线代表涵盖表外银行总信贷占GDP的比重，红线代表总信贷占GDP的比重）

第二，部分企业面对的融资难问题主要是结构性问题。中小型企业和民营企业经常会遇到融资难的问题，这不是因为总体货币条件不够宽松，而是因为它们动用的信贷市场通常还有能获得更廉价信贷的参与者，或存在软预算约束因此对高信贷成本不敏感的参与者，或可以用土地/房产作为抵押进入影子银行融资市场的参与者。解决中小企业和民营企业融资难的问题，需要进行结构性改革，而短期来说可以使用针对性的信贷宽松，但货币市场和信贷的全面宽松将是没啥效果的，可能会加剧结构性失衡。
第三，企业部门面对的最大问题不是缺乏信贷，而是缺乏投资意向或资格。当然，所有企业都会希望任何时候都能获得廉价便捷的信贷，所以管理层可能在咨询企业融资问题的时候被误导了。对很多企业而言，当前更大的问题是产能过剩，特别是重工业和建筑业相关的部门。对很多面对产能过剩问题的企业来说，在利润率低和经营前景不景气的背景下，廉价和便捷的信贷可能有利于它们的生存，但不大可能刺激更多的投资，政府希望的理应不是这个结果。对很多其它企业来说，特别是民营企业和服务业企业，准入门槛才是关键问题，需要更快速的改革来打破这些门槛。
这不是说，货币政策在当前的环境下没有作用。货币政策可以稳定信贷增长，锚定预期，给结构性改革和财政政策发挥作用创造稳定的宏观环境。关于这方面，除了有针对性的流动性宽松，政府可以为了降低信贷配置的扭曲降准，下调基准利率（大部分信贷仍以基准利率定价）来降低借贷成本，以及进行逆周期的宏观谨慎管理（比如说增加贷款配额，放松贷存比管理）。
然而根本上说，实体经济的问题并非由信贷不足所引起，货币和信贷政策已经一直被高度依赖，这些政策的效用已经在减少，同时政府已经在处理最近信贷狂潮留下的问题，和深层的结构性问题。现在已经是进行结构性改革的时候，应该把更多功夫花在实体经济的调整，而不是货币政策上。

开心的小崽 · 发表于 2014-6-11 08:07:11

然。就是如此。

一德期货大胜 · 发表于 2014-6-11 08:06:11

目前看，只能依赖货币

只看该作者 · 发表于 2014-6-11 08:06:11

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只看该作者 · 发表于 2014-6-11 08:05:11

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观音菩萨粉丝团该用户已被删除	地板发表于 2014-6-11 08:06:11 \| 只看该作者提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽
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唐建岭该用户已被删除	5^# 发表于 2014-6-11 08:05:11 \| 只看该作者提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽
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