近期，在豆油、棕油、菜油三大油脂中，棕油期现市场可谓是一枝独秀，领涨油脂，惊艳全场。截至9月26日，国内棕油均价突破6400元/吨，马棕近月FOB报价由最低点的485美元/吨上涨到745美元/吨，国内外现货价格上涨幅度超过50%。MPOB报告一直在其中起着推波助澜的作用，由于厄尔尼诺滞后效应的影响，马来西亚产量持持未恢复，增长不及预期，而出口持续强劲，马来棕油库存连续10个月下降，8月底库存为146万吨，库存降至2011年1月以来最低水平，这也是2009年8月同期以来最低水平。由于库存和价格走势高度相关，本文以马来西亚为例，从MPOB月度平衡表出发对马来未来库存的走势进行探讨，进而预判棕榈油未来走势。
一、产量分析
影响油棕产量的因素有很多，比如说水分、土壤肥力、虫害和鼠害、病害、授粉不良、收获中的损失、品系内的产量变异等等。通过查阅文献资料可知降雨量是影响油棕分布的重要因素之一，充足的水分是决定油棕高产的关键因子之一。水分不仅影响油棕的生长发育，也是干旱条件下限制油棕产量的主要因子。我们经常所说的厄尔尼诺气候现象对棕榈油产量的影响其实就是通过降水量来影响产量的。从厄尔尼诺的强度和结束时间来看，类似的年度有1982.03---1983.4以及1997.04---1998.04，考虑到树种、树龄结构、种植园管理水平等因素，我们选取时间最近的1997/98年度的产量情况作为对比。此次厄尔尼诺强度与97/98年类似，但是持续的时间更长。
马来西亚棕榈油产量由明显的季节性，每年的10月份至次年的2月，马棕榈油产量处于减产季。四季度马棕月度产量环比下降的很厉害。以98年相对应的月度产量环比为基数测算2016年9月份之后的产量。同时为了加强数据的准确性，引入过去5年同月份的环比增速，测算出的具体数据见下表。马来产量的高峰期将会在9月份出现。SPPOMA公布的最新的产量调查，9月1-25日产量环比增长5.92%，按照此比例计算，9月份马来西亚棕榈油产量为180.27万吨。
二、出口分析
马来西亚棕榈油出口季节性与产量季节性类似，最低点在2月份，最高点在10月份。黄色标记的为按照5年平均增速测算的产量。
在全球贸易的大环境下，马棕油出口面临着其他油脂的竞争，毕竟刚需之外，巴基斯坦、印度等国家对价格还是很敏感的。从当前的国际豆棕油价差走势来看，马来西亚棕榈油FOB报价10月船期报价707.5美元/吨，11月船期报价687.5美元/吨，12月船期报价670美元/吨；阿根廷豆油FOB报价10/11/12月船期报价763美元/吨，巴西豆油FOB报价10/11/12月船期报价778美元/吨。价差处于相对低位，这将抑制棕油消费，减少马来西亚棕榈油的出口。同时，马来西亚将把10月毛棕榈油出口关税上调至6.5%，8月和9月为5%， 7月为6%，这不利于出口。
三、进口、国内消费分析
进口方面，作为平衡表的加项，我们选取最低值1万吨。进口方面我们取值略微保守。国内消费我们主要讨论马来西亚生物柴油消费情况，这主要是由棕榈油毛油和生物柴油的价差决定的。去年下半年，原油价格持续下跌，马棕油价格持续上涨，相对应的是生物柴油最不经济的时期，马来西亚国内对应的国内消费量在20万吨左右，今年两者价格有所缩小，但是作为平衡表的减项，我们按照最悲观的情况进行测算，今年四季度每个月的国内消费选为20万吨。
四、结论与观点
综合上面对产量、出口及消费的分析，加项选最乐观的数据，减项选取最悲观的数据，我们对马来西亚月度供求平衡表大致推导如下：从表中我们能够看出马来西亚下半年整体库存仍将处于低位，低于5年来的平均值，这将有利于马来西亚棕榈油期价维持在高位，价格不会出现大幅下跌。如果产量发生意外，而出口再次强劲，马来期价一定会再创新高。通过对库存的推演，结合季节性，四季度棕油仍以上涨行情为主。
发表于 2017-6-27 14:05:08
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