[分析师：金融量化策略] 油脂前紧后松 粕类前松后紧

自2016年下半年以来，全球大宗商品进入新一轮牛市周期中。在油脂油料作物中，全球植物油率先完成去库存化，连续三年库存大幅下滑；而蛋白粕连续两年库存消费比下滑，而全球油籽最为宽松，库存消费比出现回升。

在全球植物油市场中，2016/17年度全球豆油、菜籽油库存继续下滑，相对而言棕榈油库存出现修复。不过由于目前马来西亚、印尼库存处于历史偏低水平，马来西亚还处于季节性减产周期中，因此棕榈油库存的修复要在2017年下半年才能体现。2017年上半年全球植物油市场供给依然偏紧的格局仍将持续，下半年，棕榈油产量的回升或将弥补豆油、菜油供给不足的缺口。

在全球蛋白粕方面，中国方面，在终端需求尚未有效修复的前提下，中间商以及企业库存备货周期的延长，有提前透支2017年第一季度需求的嫌疑。从目前能繁母猪存栏来看，生猪养殖存栏的修复最少要在2017年下半年才能有起色，此外2017年水产养殖的恢复或将提振豆粕、菜粕需求。由此可见，国内豆粕需求高峰或将在下半年。