美元指数影响因素分析以及未来走势预测

viginina · 发表于 2017-6-16 17:37:03

一、美元指数概况
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。
我们通常所称的美元指数一般指的是ICE美元指数，ICE美元指数是由美国洲际交易所发布，以1973年3月作为基期，基期值为100.00，指数每天24小时实时更新。ICE美元指数最初由美元兑德国马克、日元、英镑、加拿大元、法国法郎、意大利里拉、瑞典克朗、瑞士法郎等10 种货币的汇率加权平均而成。1991 年欧元退出之后，10 种货币减少为6 种：欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。其中这6种货币的权重从大到小分别为欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。ICE美元指数的特点是，一篮子里6种货币的权重固定不变。
二、美元指数影响分析
影响美元指数的因素主要有以下两个方面。
（一）美国经济增长状况
美国经济增长状况良好时，由于期望获得更加可观的投资收益，国际资本会主动流入美国，提升对美元的需求，使得美元指数不断攀升。
由图7观察可知，当美国GDP增长时，对应的美元指数大部分都是上涨的。历史上美国经济第一次繁荣发生在 1983年至 1985 年，当时里根政府奉行供给学派的经济理念，三年间美国 GDP年均增长率为 5.3%，其中1984年美国GDP创下7.3%的高位水平，美元指数在此期间不断走强，并于1985年达到峰值165。美国经济第二次繁荣发生在1991年至1999年，当时互联网经济繁荣发展，美国经济持续增长十年，GDP年均增速为 3.84%，在这段时间里，美元指数也呈现不断走强的态势。
（二）美国加息政策
从理论上来看，美联邦基准利率上调会加大美元和其他货币的息差，从而吸引全球其他国际资本流入美国，推动美元指数上涨。1980年初为了应对通胀，美联储大幅调高联邦基准利率，此举也推升了美元指数攀升至历史高位。但事实上，并不是每次加息都会引导美元指数上行。譬如1994年2月——1995年2月，联邦基准利率从3.25%上调至6%，但美元指数不涨反跌，从95.63上涨至87.09点。尽管美元指数的变动和加息周期并不一致，但美国的加息政策仍对美元指数造成一定的影响，从历史上美联储的5次加息经验来看，加息对美元指数的影响特征有以下几点：
1.美联储加息对美元指数的作用受经济增长状况影响。当美国经济增长过热时，美联储实行加息政策的目的是防止通胀，稳定经济发展速度。因此加息时间点的选择尤为重要，一旦加息选择的时机不合适，反而会阻碍经济的复苏，抑制经济回暖。1994年的美联储加息后美元不涨反跌，正是由于当时市场对美国基本面过度乐观，加息后国债收益率暴涨，导致美元指数下跌。
2.美联储加息前美元指数往往已经开始上涨。通常，在美联储正式公布加息政策前，市场已经对加息形成强烈预期，这种预期在一定程度上会推升美元开始走强。1994年和1996年在加息启动前的半年时间里，美元指数稳步上行，平均涨幅达到6%以上。从最近的两次加息来看，2015年加息前两个月，美元指数最高反弹了7.5%；2016年加息前1个月，美元指数从96上涨至103，上涨幅度高达8.4%。
3. 加息靴子落地后，美元指数通常会回落。加息后美元指数上行通常会受到一定阻力。1982年10月、1996年6月和2004年4月，在加息公布后的一个月里，美元指数仍小幅回升，但在随后的半年时间里，美元指数都处于下行的态势。从最近的两次加息来看，2015年加息后，美元指数连续下跌4个多月，最高从99跌破92，最大跌幅达了7.07%；2016年加息后一个多月，美元指数从103.82跌至99.2。
4.美元指数阶段性的高点，通常出现在加息周期结束后。在每次加息周期结束后的一段时间里，美元指数的上行趋势并没有结束，并且会创出阶段性的高点.
四、未来美元指数的走势预测
2015年12月美联储宣布加息，此次加息将停滞长达7年的联邦基准零利率区间上调了25个基点。2016年12月和2017年3月美联储继续上调联邦基准利率，这预示着美国从此进入了新一轮加息周期。
中期来看，我们认为未来美元指数的走势主要关注以下三个方面：
一是特朗普政策。特朗普政策的框架主要是减税、基建、贸易保护、能源独立以及限制移民等。在去年特朗普当选美国总统前一周的时间里，美元指数从97附近飙升至100。虽然短期来看特朗普政策存在一定的不确定性，包括美国经济能否持续改善、税改政策如何实施、特朗普是否会人为干预美元汇率等，但是由于特朗普政策的预期还没有兑现，因此美元指数还不具备大幅下跌的可能。
二是2017年美联储加息的节奏。去年12月美联储公布的点阵图显示，预计2017年共加息三次。但随着通胀显露出升温迹象，美联储是否会增加加息次数还不得而知。如果今年加息的次数超出预期，预计美元指数会出现一波较大幅度的上涨行情。另外，我们还需要关注的是美联储是否会缩减资产负债表，2017年3月政策会议纪要显示，大多数美联储官员认为，如果经济符合预期，美联储可以在今年晚些时候开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。缩表对市场的流动性影响要大于加息，一旦缩表也会助推美元走强。
三是欧日央行货币政策的走势对美元指数的影响。欧洲方面，今年以来欧洲制造业开始回暖，但是从近期欧央行官员的表态来看，欧央行短期内并没有削减QE的意向，欧元基本面支撑并不强劲。但是，今年是德法两国大选之年，候选领导人执政风格之不同所带来的政治不确定性会影响到欧元汇率，进而影响美元指数。上周末法国首轮大选结果出炉，马克龙和勒庞分别以24%和21.3%的选票进入第二轮选举，因为法国极右翼在首轮选举中并未获得领先，使得市场避险情绪有所缓解，对于法国退欧的预期降低，从而促进了欧元的大幅上涨，相应的美元指数大幅回落。5月7日将进行法国第二轮总统大选投票，9月24日将进行德国大选，因此今年需要密切关注欧洲大选的动态发展，对美元指数有较大影响。日本方面，考虑到日本经济正处于温和复苏阶段，但通胀低迷，日本央行将继续实行宽松货币政策，对美元指数影响不大。
总的来看，2017年一季度美元指数一路震荡走低。在三月美联储加息前，美元指数最高反弹至102.25，加息后指数快速回落，目前跌至99附近。由于近期特朗普政策不明朗以及法国大选提振欧元，美元指数弱势调整，几乎吞没了特朗普竞选总统以来的涨幅，预计短期美元指数或在该位置寻得支撑。而进入5月后，受美联储加息预期影响，美元指数有望向3月份高点重新发起攻势。中期来看，由于美国经济稳定复苏，美国进入加息周期的逻辑不变，美元指数中期仍然继续看涨，年初高点103.82大概率会突破。只不过在欧洲大选以及特朗普政策均存在较大不确定性的背景下，美元指数震荡幅度或加大。

[分析师：宏观金融] 美元指数影响因素分析以及未来走势预测

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