[分析师：宏观金融] 国内外货币政策施压 期指上行不易

股指自2月底以来，始终维持高位震荡的格局。短期来看，3月中旬召开的美联储议息会议或给美元和利率带来上行压力，目前市场情绪偏谨慎，预计股指继续向上突破的概率较小。

今年政府工作报告将2017年GDP增速从去年的6.5%至7%下调到6.5%左右，这一表态意味着未来经济下行的压力变小了，同时也降低了政府继续在财政政策以及货币政策上加大刺激力度的概率。从目前“两会”释放出的信号来看，防风险、降杠杆、抑泡沫仍然是今年改革的重点。我们预计，未来货币政策将继续保持中性的格局。在此背景下，3月份市场的资金面压力凸显。一方面，3月公开市场逆回购和MLF累计到期资金达到12240亿元，而央行在近期的操作中已经连续9日净回笼，收缩流动性的态度较为明显。另一方面，今年一季度表外理财正式纳入MPA广义信贷增速考核，表外业务扩张较大的商业银行或将受到较大的考核压力，亦对季末的流动性施压。

上周伴随着多位美联储官员不断发表鹰派讲话，以及一系列靓丽的美国经济数据，市场对美联储3月加息的预期陡增。根据联邦基金利率期货市场显示，美联储3月加息概率已飙升至90%以上，而仅仅就在一周之前该概率只有40%。本周五美国劳工部将公布2月非农就业报告，这次非农报告是3月15日议息会议前最后一份重磅报告，若就业数据依旧强劲，则3月加息已无悬念。对比美联储最近两次加息后一个月的市场表现，2015年末美联储加息导致人民币大幅贬值，美元兑人民币从6.47涨至6.6，A股上证指数最高从3600点跌至2700点附近； 2016年末美联储加息后人民币不跌反涨，美元兑人民币从6.96跌至6.83，A股则在3100点窄幅震荡后一路上行至3260点附近。因此，我们认为美联储加息的确会增加资本外流，对A股造成了一定外部压力，但是否构成明显冲击与人民币汇率的稳定有一定关系。如果此次加息后，国内基本面仍然保持平稳，人民币汇率不贬反升，则有望对冲加息带来的负面影响。

短期来看，股指受到国内流动性收紧和美联储加息等因素干扰，或面临一定弱势整理的需要。但中期来看，经济基本面改善带来的企业盈利增长超预期，给股指形成强有力的支撑。根据wind统计截至3月6日，沪深两市共计有2825家上市公司披露了2016年业绩预警信息，披露率为90%。其中预增814家，续盈232家，扭亏340家，略增632家，预警类型为积极的上市公司共1727家，占比64.6%；另外预减220家，续亏84家，首亏210家，略减215家，预警类型为负面的上市公司共580家，占比23.3%；其余不确定有78家。从已公布的数据来看，上市公司的年报业绩相较于三季报有了进一步的改善，市场对未来A股的盈利预期在提升。

总的来看，考虑到国内要把防风险、抑泡沫被放在重要位置，市场流动性易紧难松。短期受流动性收缩以及美联储加息的影响，市场谨慎情绪升温，预计股指短线继续向上的空间有限，建议暂时观望。