[白糖] 郑糖短期上涨后存在压力

近期纽约原糖加速下跌，上周五晚，受实货需求的支撑，原糖出现了微幅反弹，短期将考验19美分/磅。然而，郑糖期货于上周四晚一举突破前期振荡平台，增仓上行，上周五晚夜盘，郑糖主力1701合约已跃升至7000元/吨上方，周一则直接封在涨停板。笔者认为，郑糖上涨除了整体供给偏紧外，还由于糖市一些利好预期的推动，但涨势能否持续还需要观察原糖的表现。

每年10月份为食糖新榨季的开始。从10月份到春节前，国内食糖供应渠道有以下几种：上榨季结转的老糖库存、糖厂压榨的新糖、进口糖、抛储糖、中下游库存。把这几种供应加总后再与去年同期比，可以发现今年春节前的食糖供应量同比减少约七十万吨。需要说明的是，进口糖的数据包括了正规进口和走私进口，是根据船报和边境贸易预估出的数值。而中下游的库存和加工糖厂的库存是没有确切数据统计的，因此不算在比较范围内。但是据笔者了解，该部分糖受今年夏天以来糖价持续性上涨的影响，同比去年也是减少的。

近期市场数据和现货成交也反映了这种供应偏紧的情势。进口数据方面，海关总署周四公布了10月份我国食糖进口数据，10月进口食糖约11万吨，同比减少25万吨，环比下降39万吨。进口量属于偏低水平，和预期中的10万吨比较符合。现货成交方面，今年的现货成交整体好于去年，新老糖价差处于较低水平，价格一直居高不下。而新糖预售成交也较好，上周的新糖订货出现了几例万吨以上的大单。

上述的春节前国内白糖供应整体偏紧只是良好的基础，支撑白糖价格维持高位并助涨了本次反弹的是因为白糖市场里存在着多个风险因素。第一个是人民币贬值及贬值预期。人民币贬值抵消了部分原糖下跌的压力，因为原糖从24美分的高位回落至不足20美分的时间内，我国人民币汇率从6.7贬值到大于6.9，对应的配额外进口成本从7500回落至6500。原糖下跌的前期一直在修复负利润，直到10天前利润才出现一个明显好转，而历史看也依然处于低位水平。第二个是提高关税的政策风险。商务部9月底发布了对进口糖进行保障措施立案调查的公告。一旦调查情况属实，提高关税将是大概率事件。在这种预期下，加工糖厂进口食糖变得非常谨慎，远期价格的不确定性也显著增加。第三个是运力受限。我国运输新政出台后，汽运受到明显影响，不仅导致运输成本增加也导致了运力受限。新疆和内蒙的甜菜糖运往销区的天数增长，时间风险大增。广西地区白糖销出的路径之一海运也受到影响，集装箱由一车2箱改成1箱后，压港严重，集装箱短缺。第四个是天气风险。天气预报显示，今年很可能遭遇“严冬”，近日广西地区的低温多雨天气频发，已引起市场对于霜冻的警惕。第五个是仓单不足。一旦运力问题持续和广西恶劣天气发生，仓单量将有限，对投机性空单不利。第六是缅北发生战事，对走私糖的物流产生影响，如果持续，对当地甘蔗砍伐也会有影响。