PTA短期注意高位回调风险

华英雄 · 发表于 2016-11-28 09:51:21

PTA短期注意高位回调风险

1、基本面要点综述：

PTA10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，去库存15万吨左右，11月装置检修完毕重启，PTA将预计进入略微增库存阶段。短期聚酯开工高位，但PTA装置供给恢复，基本处于有效产能满负荷，处于略宽松状态。后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。同时还要关注蓬威石化，远东石化，翔鹭石化的重启进程。

供给方面，三房巷海伦石化1号120万吨装置11月10日因故跳电短停，瓶片减产运行，19日附近重启。珠海BP月末计划检修。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。另外，如果蓬威石化，远东石化，翔鹭石化重启，供给将再次面临压力。（目前有效产能在聚酯旺季能够维持紧平衡）

需求方面，聚酯开工目前83.2%，处于旺季。利润下半年好于上半年，开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工处于季节性高位，近期已经有走弱的迹象，坯布库存大幅降低后目前开始掉头回升。整体需求谨防后期季节走弱的可能性。

成本方面，原油短期企稳反弹中（但上周五受沙特拒绝参加周一OPEC会议而大跌），四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，回调幅度亦有限，至40以下概率较小。整体仍处于低位震荡的大格局，同时,本月底的维也纳会议流产的可能性较小，视减产幅度对油价将有一定支撑。石脑油价差已大幅回升；PX-NAP价差有所回落，在PTA高开工背景下继续压缩空间有限，PTA-PX价差本周扩大。

总体看：原油企稳，短期下跌空间有限，当前接近震荡区间下沿，PTA利润回归正常，短期有成本支撑，后期需继续关注原油短期的走势。微观供需面看，短期略宽松，后期终端需求有下降的可能，需关注。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、利多利空关注点

利多：

（1） BP短期计划检修。

（2） PX利润压缩了不少，继续压缩空间有限。

（3）聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位。后期可能存在补库存。

（4）货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（5）场外资金看多PTA，PTA是商品中涨幅最小的。

利空：

（1）整体商品的监管风险，系统性回调风险。

（2）坯布库存开始回升，终端织造开工有走弱迹象

（3） PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（4）未来翔鹭会回归市场，供给压力将大增；还有远东、蓬威石化回归的预期。

（5）中期PX扩能后成本支撑减弱

（6） PTA装置重启，开工基本接近满负荷。

（7）原油短期大跌

3、宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、操作建议

（1）供给侧改革+通胀预期+人民币贬值预期+货币宽松预期长期利好商品，决定了市场中长期的走向。总体看商品在15年底已经见底，供给逻辑过后将等待需求确认的慢牛。

（2）从技术上看，原油回调企稳，MACD金叉形成，关注44-45一线支撑。近期文华商品指数回调后继续上冲，关注前高压力，监管风险+前期绝对涨幅过大，个人认为短期上冲空间有限，关注前高压力。

（3）如上周报告所说，前期获利了结动能+监管风险导致趋势多头不宜。同时冬季进入大宗需求淡季，不建议大幅做多。不过后期仅看调整而不是趋势下跌，15年整体商品已经见底，后期调整后依然看多，17年商品将依据库存周期做大幅波动，需要关注阶段性低点的做多机会（大概在一季度以后）。对于PTA来说，产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。本周PTA低位强势反弹，叠加原油下跌、终端需求走弱预期以及商品系统性调整预期，短期再继续大多存在一定的风险，除非原油大幅反弹。5月关注5200一线压力。

一、宏观纵览

1、中国工业利润增幅扩大至9.8%，采矿业利润增速又创新高

2、产油国重要会议取消，油价重挫4%

3、周五人民币对美元中间价今日进一步失守6.91关口，连续第三天下调。

4、李克强：统筹去产能和稳价格保障煤炭供应

二、供需面

图1：PTA表观需求预测：

短期供给PTA开工率71%，聚酯开工83.2%。短期供需紧平衡。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

图2：PTA供需平衡表

1、供给面

企业名称	生产线	产能（万吨）	地点	负荷	停车产能	日产量(万吨)	计划重启	计划检修
逸盛大化	1#	225	大连	100%	0.00	0.6818	10月8日停车，21日重启
逸盛大化	2#（扩容）	375	大连	100%	0.00	1.1364	10月25日检修半个月,后计划提前重启，后又推迟重启，于11月12日重启
逸盛宁波	1#	65	宁波	0%	65.00	0.0000	10月25日停车检修，重启时间待定
	2#	70		0%	70.00	0.0000	长期停车
	3#	200		100%	0.00	0.6061
	4#	220		100%	0.00	0.6667
逸盛海南	1#	200	海南	100%	0.00	0.6061	计划9月10日停车检修其200万吨/年PTA装置，9月25重启
恒力大连	1#	220	大连	100%	0.00	0.6667	9月1日起停车检修2周，14日重启	厂家计划从三季度至四季度进行装置年度轮修，1号装置检修完毕。10-11月合同量减量供应20%
	2#	220		100%	0.00	0.6667	10月7日起停车检修，10月18日重启
	3#	220		100%	0.00	0.6667
翔鹭石化	1#	165	福建厦门	0%	165.00	0.0000
	2#	150	福建漳州	0%	150.00	0.0000	预计上半年开启无望，下半年或开启部分生产线。
		150		0%	150.00	0.0000
		150		0%	150.00	0.0000
扬子石化	1#	35	江苏南京	0%	35.00	0.0000
	2#	35		0%	35.00	0.0000
	3#	65		100%	0.00	0.1970		2016年5月4日夜间停车检修，装置已于5月11日夜间重启
仪征化纤	1#	35	江苏仪征	100%	0.00	0.1061		6.22重启，目前负荷正常。计划2月23日附近停车，计划停车8天左右。3.2日开启
仪征化纤	2#	65	江苏仪征	100%	0.00	0.1970
上海金山石化	1#	40	上海	100%	0.00	0.1212	计划8月15日-9月20日检修
中石化洛阳石化总厂	1#	32.5	河南洛阳	100%	0.00	0.0985	9月30日检修，计划50天，11月27重启，5月1日停车检修，18日重启
天津石化	1#	34	天津	100%	0.00	0.1030	8月10日至9月底停车检修
中石油辽阳石化	1#	30	辽宁辽阳	0%	30.00	0.0000
中石油辽阳石化	2#	60	辽宁辽阳	0%	60.00	0.0000
中石油乌鲁木齐石化	1#	8	乌鲁木齐	100%	0.00	0.0242	6月4日停车检修，7月8日重启
虹港石化	1#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	2#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	3#	##150
蓬威石化	1#	90	重庆	0%	90.00	0.0000
佳龙石化	1#	60	福建石狮	100%	0.00	0.1818	2016年5月21日重启，计划于7月3日前后停车，8月28重启
汉邦石化	1#	70	江苏江阴	0%	70.00	0.0000	9月13日停，重启待定
汉邦石化	2#	220		100%	0.00	0.6667	新线220万吨在7月30日停车，8月22日夜间再度重启其110万吨/年线路,另外110万吨/年线路已于8月28重启
三房巷（海伦）	1#	120	江苏江阴	100%	0.00	0.3636	11月10日因故跳电短停，瓶片减产运行，11月19日附近重启
三房巷（海伦）	2#(EPTA)	120	江苏江阴	100%	0.00	0.3636	3月1日负荷提升	4月29零件故障，60万吨停车
远东石化	1#（EPTA）	60	浙江绍兴	0%	60.00	0.0000		破产清算中
	2#	60		0%	60.00	0.0000
	3#	60		0%	60.00	0.0000
	4#	140		0%	140.00	0.0000
台化兴业	1#	120	浙江宁波	100%	0.00	0.3636	计划9月6日起停车检修一周，9月14重启
三菱化学	1#	70	浙江宁波	100%	0.00	0.2121	7月11日意外停车，9月9日重启，9。17再次停车，10月20日附近重启
亚东石化	1#	75	上海	100%	0.00	0.2273	厂家计划8月28日-9月7日停车检修
桐昆石化	1#	150	浙江嘉兴	100%	0.00	0.4545	11月4日夜间意外停车，厂家计划11月11日投料升温
珠海BP	1#	60	广东珠海	0%	60.00	0.0000	2014年12月15日停车，重启时间待定
	2#	110		100%	0.00	0.3333	2016年10月10日临时故障停车，11日后重启
	3#	125		100%	0.00	0.3788	2016年厂家计划5月21停车检修2周,6月16日重启，7月19日意外故障停车，7月26日重启

总计		4929.5		71%		10.5439
近期装置变动：三房巷海伦石化1号120万吨装置11月10日因故跳电短停，瓶片减产运行，20日附近恢复。珠海BP计划月底停车。未来继续需要重点关注恒力与逸盛的检修进程。同时蓬威石化由于高加工费计划重启，远东石化与翔鹭石化均存重启预期，需要关注进程。

2、需求面

聚酯利润下半年好于上边年，短期聚酯开工处于高位。目前织造开工有走弱迹象，坯布库存有反弹迹象。

图3：聚酯开工季节走势

图4：织造开工季节走势

图5：聚酯库存

图6：坯布库存

3、成本面

原油短期企稳反弹中（但上周五受沙特拒绝参加周一OPEC会议而大跌），四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，回调幅度亦有限，至40以下概率较小。整体仍处于低位震荡的大格局，同时,本月底的维也纳会议流产的可能性较小，视减产幅度对油价将有一定支撑。石脑油价差已大幅回升；PX-NAP价差有所回落，在PTA高开工背景下继续压缩空间有限，PTA-PX价差本周扩大。

图7：石脑油库存与价差

图8：PX价格与裂解价差走势

图9：PTA加工费

4、技术分析

美元指数强势，突破100.

图10：美元指数

原油回调企稳，MACD金叉形成，关注44-45一线支撑。

图11：美原油走势

文华商品指数月线继续强势，周线收阳。

图12：文化商品指数月线

图13：文化商品指数周线

文华商品指数日线调整后继续上冲，关注前高压力。