[PTA] 低位多单轻仓尝试，防范原油继续大跌的风险

Ø  上周观点及操作建议：11-12月份PX、PTA供应压力较大，但原油走强支撑绝对价格，PTA暂时并无方向选择，暂时预计仍在4650-5000区间波动，不宜在4700以下大量做空。

Ø  宏观经济：中国10月PMI超预期回暖，制造业至51.2，创出27个月高点，房地产走高支撑，中国政府调控房地产市场；美国10月新增非农就业新增16.1万，不及预期的17.3万，但失业率下降至4.9%，且美联储主席耶伦关心的薪资增速创金融危机以来最高水平，这令12月加息预期进一步升温，美国大选最终角逐将在8日进行，大宗商品市场受到较强的冲击；

Ø  原油：美国活跃钻机数小幅下降，但供需偏紧预期仍在，美金融服务公司预计2017年石油和天然气将增至634座，2018年至732座，2016年在514座（2015年为978座）；本周五和周六超过18小时的马拉松式产油国会谈无果而终，OPEC因内部分歧未能就如何减产的关键方案达成一致，11月将继续谈判，原油近期或有一定的回落，但跌幅预期不大；

Ø  PX：11-12月份PX检修量会更少，加上新装置的预期投产，亚洲PX供需较为宽松， PX加工费用有效回升至400以上概率较小，但随着加工利润的挤压，PX与原油的相关性将进一步增强，11月PX合同谈判价达成，PX表现相对原油抗跌；

Ø  PTA：PTA供应量开始增加，加工费用回升，产业资金在期货上抛售富余产量压制涨势。另一方面，PTA继续提升负荷的空间不大，下游聚酯涤丝库存偏低，利润较好，高负荷支撑刚需，而原油跌破45美金概率较小，11月亚洲PXACP谈判价达成在795美金，折合PTA价格在4700附近。PTA预计跌幅不大，短期仍区间整理，关注行业链装置运行情况

Ø  MEG：本周乙二醇表现偏强，PTA-MEG价差平均在-1041元/吨，逐步走高，虽然有新装置投产，但库存不高，到港量也未如预期增多，买MEG卖PTA操作可继续谨慎进行；

Ø  聚酯涤丝：下游织造、加弹开工率维持在相对高位、轻纺城成将持续至11月底，而目前涤丝及坯布库存较低，涤丝盈利，聚酯工厂装置负荷预计将维持偏高的位置，刚需也将支撑PTA需求；

Ø  本周操作建议：预计在4750-5000区间波动，不宜在4750以下大量做空，低位多单轻仓尝试，防范原油继续大幅下跌的风险。

Ø  关注点： 宏观及原油走势，PTA装置运行情况及资金情况。

原油： EIA数据显示，截止10月28日当周，美设备利用率至85.2 (-0.4)%，原油加工量下滑10.4至1545万桶/日。进口量增加199万桶至859万桶/日，由于进口量的大增，当周美原油库存创纪录增加1442万桶至4.82578亿桶，此前市场预期增加200万桶，库欣地区原油库存增加8.9万桶至5845万桶；创纪录增加的库存带来极大的利空，原油大幅下挫。汽油库存减少220.7万桶至2.23804亿桶，，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少182.8万桶至1.5055亿桶，汽油和精炼油库存的下降微幅对冲了原油库存大增的利空。

Bake hughes数据显示，，11月4日当周，美国活跃石油钻井平台增加9座至450座，但仍低于去年同期的572座.自从5-6月和10月原油价格突破50美金以来，产油商已增加了134座石油钻机，创供应过剩导致油价崩跌逾两年时间的最大增幅。尽管油价走弱，但市场预计油价将在明后两年走强，供需预期将收紧，钻机数仍将趋势走高。

房地产走强支持数据意外利好，中国10月PMI超预期回暖，制造业至51.2，创出27个月高点，房地产走高支撑；美国10月新增非农就业新增16.1万，不及预期的17.3万，但失业率下降至4.9%，且美联储主席耶伦关心的薪资增速创金融危机以来最高水平，这令12月加息预期进一步升温，美国大选最终角逐将在8日进行，大宗商品市场受到较强的冲击。

原油方面，本周美金融服务公司在报告中称WPX Energy inc 和Chesapeake Energy Corp在内的12家勘探和生产企业将在2017年将支出平均提升36%，并认为2017年石油和天然气将增至634座，2018年至732座，2016年在514座（2015年为978座）。OPEC因内部分歧未能就如何减产的关键方案达成一致，使上月OPEC限产协议的可行性面临威胁；此外，调查数据显示，OPEC10月原油日产量较9月增加13万桶，达到创记录的3382万桶，俄罗斯10月原油产量升至创纪录的1120.4万桶/日，市场疑虑上升。周末OPEC消息人士称：OPEC和非OPEC产油国对伊朗、伊拉克不愿参与冻产感到不满意，如果没有达成协议，包括沙特和海湾国家在内的所有产油国都可能提高产量，沙特和海湾地区其他产油国“并未威胁要增产，而将按顾客需求来生产”。沙特告知OPEC专家组会议，称“产出可能会上升，而不是将会增产”。供应过剩及减产难以达成忧虑较浓，本周油市本周大跌约10% ，创10个月最大单周跌幅。

PX：本周原油走弱，芳烃类跟随，周五石脑油价格至424.75美元/桶，较上周下滑22美元/吨；因11月ACP价格达成，PX表现较为抗跌，周五至788.83美元/吨CFR中国主港和767.83美元/吨FOB韩国，较上周下跌15-16美金

PXACP： 埃克森美孚和日本吉坤日矿日石能源与日本三菱化学和逸盛石化将合同价敲定在795美元/吨。

   10月PXACP价格达成在780美金。

2017年年度合同价商谈预计于10月底至11月中旬开始。由于明年供应增加，一些市场人士预计明年合同价可能会有2.5美元/吨的折扣，生产商提供的折扣连续两年在2.5美元/吨。

1、韩国地区，韩国蔚山芳烃100万吨装置将推迟至11月中旬进行检修，检修将持续两周，预计11月底重启；

2、日本吉坤日矿日石位于鹿岛的42万吨PX装置停车，具体开车时间不明。

3、印度信赖即将投产位于贾姆讷格尔的产能225（100+125））万吨/年的PX装置，该装置将于排灯节后开车，但之前厂家表示将于10月底至11月初启动这套PX装置。预计这套装置最先投放的产能为75-100万吨/年，前期主要自用，并将产出供应给达赫和马来西亚的下游PTA装置。该厂家计划于2017年第一季度及第二季度投放剩余产能，并对外出售。

4、 沙特拉格比石油公司的产能135万吨/年的PX装置预计于2017年第二季度后期投产，越南国家油气公司的产能68万吨/年的PX装置预计2017年7月投产；

5、美国精炼厂家计划于第四季度下调开工率，由此今年产量将较去年同期有所减少，并导致用于PX生产的原料供应将增多。美国市场下游PTA和PET的需求减少导致美国PX 厂家开始去库存，而这意味着亚洲市场上将有更多来自西方的供应。

本周PX与石脑油价差持续运行在350以内，PX负荷率维持偏高的位置， 韩国市场PX装置的开工率稳定运行在9成偏上位置，中国PX装置平均开工率在 65-70%，主流中石化开工率在75%，日本吉坤日矿石能源的开工率稳定在80-85%。

PX成本方面：原油走弱，因供应预期增加，PX加工费用走低， FOB韩国价格基准下，异构级MX与石脑油的价差本周平均在208美元/吨较上周下滑7-8美金，本周PX平均加工费用收窄至339.85美元/吨，较上周329.6美金小幅太火，仍处于近10个月以来低位。

亚洲最后一轮检修仍在进行，但运行装置维持较高负荷，11月底亚洲PX的检修将基本结束，PX目前供应充足。但中长期来看，随着亚洲大型装置的投产，PX与石脑油的价差将收窄至350美元/吨甚至更窄的状态。

PTA：11月PX ACP最终敲定在795美元/吨，但信赖新装置正式投产，PX市场本周仍然维持偏弱震荡的格局。原油本周持续走弱， PTA期货冲高回落影响，现货市场前期成交气氛相对较低，只4700元/吨附近有部分买盘行为；周五现货跌至4630-4640元/吨附近以后，套保盘开始解仓。现货基差随着行情一路走跌下到125-130元/吨附近，仓单基差95元/吨上下；PTA外盘价格回落，船货基本成交在605美元/吨附近，非聚酯工厂有买盘。

受到近期欧地线运费大幅上涨影响，韩国方面的PTA去往欧洲受阻，往国内销售的数量略有增多。

1、  恒力石化3# 220万吨/年PTA装置目前暂无检修计划；逸盛大化，2#375万吨PTA装置现基本取消检修计划，预计明年4-5月份再检修；

2、海伦石化120万吨装置于10月17日停车检修，上周已升温，本周中正式重启出料；逸盛宁波一套65万吨PTA装置27日开始无限期停车；

3、宁波三菱9月17日附近停车检修的70万吨PTA装置现定于23日下午正式重启，月底基本能正常供货。

4、BP珠海可能于年底对其装置进行检修。

5、翔鹭和远东装置暂无开启的消息。

装置重启升温，本周PTA装置负荷回升，一周平均开工率在71.0（+1.1）%左右（产能基数4884万吨）周五开工率至71.0%。去除长期停产产能，周末实际开工率在96.0%附近，有效产能负荷继续抬升有限；聚酯负荷基本稳定，本周平均开工率81.7%，（聚合体产能按4766万吨计算），由于库存较低，现金流偏好，预计聚酯整体负荷仍将维持在82-85%附近，PTA库存逐渐累积；11-12月份由于检修减少，PTA供应将明显增加，加上翔鹭450万吨及远东的140万吨装置存有重启的预期，远期供应端利空较大。

工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至2-3（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至3-4（0）天，库存偏紧。

PTA成本：PX稳中偏强，本周PX价格平均在796.8美元/吨CFR，PTA现金流成本在4210元/吨，现货加工费至502元/吨附近，较上周492.3元/吨小幅回升，01合约本周平均加工费用在629元/吨的水平。

MEG：原油连续下跌，加上下游产品价格稳中走弱，现货价格先冲高至触及5750－5780元/吨附近，而后走软至5700元/吨上下，至周五受资金系黑色系拉动，上涨至5900元/吨附近，期现价差较为平稳，多在10-30附近；外盘小幅波动，成交价格在680-690美元/吨上下浮动

本周华东主要港口MEG库存在57.0（+0.5）万吨，主流库单日出货量在6500-7000吨，与上周7000-7500吨基本持平。本周船货到港量为11.98万吨，较上周11.21万吨微幅消化。

1、煤集团位于寿阳一套新的20万吨煤制MEG已投产，已生产出合格品，近日将产优级品。

2、沙特东方石化计划在10月关停位于朱拜勒的产能45万吨/年的3号乙二醇装置，进行持续四周的检修。

涤纶长丝：下游需求仍然较好，聚酯长丝负荷处于偏高位置，本周在72.9（+0）%附近，下周预计仍将维持高位。原料走弱，但在低库存，较好现金流的背景下，聚酯涤丝价格持稳略偏强，涨幅累计在50元/吨左右。

需求方面：萧绍宁波地区下游厂家稳定开机，生产负荷在70-80%之间，轻纺城布匹成交量小幅上升，本周工厂备货积极性走弱，但产销仍好，涤丝平均产销在70-90%，涤丝库存回落至6-11天，库存压力较小。

成本方面， 原油走弱，PTA下跌，MEG偏强运行，而聚酯库存偏低，聚酯现金流仍然较好。

聚酯瓶片：原料走弱，瓶片本身已处于淡季，本周市场询盘交投较为平淡，厂家出货为主，价格震荡走弱，至周五，华东水瓶片主流报盘在6750-6900元/吨（出厂），商谈在6600-6700元/吨（出厂），个别厂家及大单商谈价格依旧略低，成交气氛一般。

1、 珠海华润一套30万吨新装置上周已经升温热检，25日投料，预计28或29日将有产品产出。

华润瓶片投产，供应将增加，而饮料淡季，部分饮料厂订单至年末，仅刚需采购，瓶片供需基本稳定，瓶片及切片利润明显下滑，预计将跟随原料波动。

涤纶短纤：原油及PTA走弱，聚酯大盘整体气氛走弱，涤短厂家上半周尚能横盘观望，后半周开始阴跌商谈，前期高报价也下调至主流附近。贸易商及下游纱厂后市略看空情绪，原料采购积极性不佳，市场整体交投气氛清淡。周五，江浙1.4D直纺涤短主流报价在7100-7250元/吨出厂，较上周重心阴跌。

  涤纱市场产品报价稳定，销售气氛平缓，32S纯涤纱主流报价11800-12000元/吨上下。

本周涤短价格小幅阴跌，下行氛围下，贸易商及下游纱厂询盘采购仅零星刚需，市场交投气氛清淡。本周涤短主流厂家产品库存上涨至6-10天，部分略有高低。

坯布：中国轻纺城成交继续回升，本周成交量平均在896（+23.6）万米，成交量预计将仍继续上行，这种情况预计将持续至11月底。 下游坯布厂及纱厂负荷率微幅回落，今日开工率分别在63.7（-0.2）%和65.4（-0.3）%，坯布及纱线库存小幅抬升，分别为22.2（+0.2）天和14.5（+0.8）天。

据海关统计，2016年9月，我国纺织品服装出口227.64亿美元，环比减少18.5%，同比减少15.41%。

其中纺织纱线、织物及制品出口77.2亿，同比减少20.46%，环比减少24.66%；服装及衣着附件出口150.45亿美元，同比减少12.56%，环比减少14.94%。

2016年1-9月，我国纺织品服装累计出口2011.01亿美元，同比减少4.87％；其中出口纺织品795.34亿美元，同比减少2.87%；出口服装1215.67亿美元，同比减少6.13%

仓单+有效预报数量至114034（+10550）张，新仓单增加至超过55万吨，加工费回升将刺激卖盘。

1-5价差窄幅整理，预计价差最小在-170附近，反套谨慎持有，正套待价差至-120缓慢加仓。

华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000

经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。

本分析报告由华信万达期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华信万达期货股份公司投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。