10月新棉近无成交，籽棉价格下滑，郑棉却从10月25日开始经历了一轮700元/吨幅度的上涨，原因：1、美棉止跌反弹；2、本年度新疆棉上市速度和采摘进度低于去年；3、新疆兵团公布机采棉指导价3128B公定14800元/吨后，各师具体售价也确定，皮棉销售有了参考价格，市场出现零星成交，恐慌减弱。
截止10月31日，郑棉主力1701收于15380，已在产业套保范围内，本文探讨未来期现之间关系是期货带动现货上涨，还是现货压制期货？
一、籽棉价格稳定，期货进入产业套保狙击区间
籽棉收购价在经历前一阶段由8元/公斤高位回落后，目前个别地区虽涨跌互现，但整体稳定。新疆手采籽棉在7.2元/公斤，机采6.5元/公斤，内地3.68元/斤，棉籽按照2.45元/斤，折皮棉成本在15200-15400元/吨，折盘面价在14800-15100元/吨。当前期货近月主力1701在15400，企业在郑棉套保已存在300元/吨的利润，当前现货成交不畅下，在期货卖保的积极性较高，因此近期郑棉仓单和预报开始止跌回升。
图1：郑棉注册仓单和预报
二、新棉销售压力大，加工厂等待11月中旬出货时机
新花销售压力大。据中国棉花协会，16/17年度国内棉花产量364万吨，棉花集中上市是在11月中下旬，而17年3月国内就将抛储，由于国储棉颜色级差贴水较多，更受市场青睐。对新棉来说，从11月下旬至3月初只有3个多月销售窗口期，以避免与国储棉竞争，以此核算每月需销售100万吨以上新棉，而国内棉花月需最多65万吨，因此新棉销售压力较大。
11月中旬棉花供应结构性大幅增加。根据中国棉花信息网的统计，截至10月30日籽棉收购量同比减少幅度高达16.9%，也就是说2016年度新疆棉上市速度和采摘进度低于去年，而新疆采收期每年基本相同，因此后期如果在天气没有异常的情况下，11月中旬开始新疆机采棉加速上市，届时市场棉花供应将大幅增加。
加工厂期盼11月中旬走货期。纺织企业目前仍以用库存国储棉为主，入疆采购寥寥，新疆加工厂皮棉基本无报价，大部分纺企国储棉库存可以用到11月下旬，因此在11月中旬会经历一个补库过程，加工厂多在等待11月中旬这个走货关键期。从部分加工厂了解到，由于时间紧，不排除降价增加走货量的可能。
三、纺企利润下滑严重，买方市场依旧
纺企用棉由国储棉转向新棉，用棉成本增加，运费上调，而纱线端旺季不旺，需求并未明显好转，同时受价格较低的进口纱压制，国产纱价格不升反降。成本增加，而纱线价格疲软，导致纺企纺纱利润下滑严重，按照当前现货公定15300价格，纺企已基本没有利润。虽然11月中旬不得不补库，但是市场棉花供应充足选择较多，同时由于青睐国储棉，纺企对新棉补库力度不会很大，采购转向随购随采，有效需求不足。作为之前棉花价格上涨推动者的贸易商对新棉同样比较谨慎，因此投机需求不足。棉花短期供应充足，而有效和投机需求都有所收敛，因此买方市场依旧。
图2：内外纱价格走势（元/吨）
图3：纺纱利润（元/吨）
结论：新棉难上涨，期货或承压回落
17年抛储提前至3月，新棉销售时间紧压力大，加工厂期盼11月中旬纺企补库增加皮棉走货。然而，11月中旬新棉上市或加速，皮棉供应短期放量增加，而纺企由于纱线疲软利润下滑严重，补库力度不会太大，或转为随用随采。贸易商同样态度谨慎，对新棉的投机需求收敛。因此，虽然纺企未来面临集中补库，但棉花供应充足，纺企补库力度有限，买方市场依旧，新棉现货难以因纺企补库而上涨。
基本面决定短期现货难以上涨，因此郑棉上涨只会有益于更多产业资金套保，更多企业从期货渠道走货，从这一角度，已处于套保狙击区的期货有承压现货回落的可能。
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发表于 2016-11-2 14:38:28
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