[PTA] 投机与产业对垒，PTA多头资金仍需再接再厉

1、  基本面要点综述：

PTA9月紧平衡，10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，PTA大概率处于去库存状态，预计去库存15万吨左右，11月装置检修完毕重启，聚酯需求旺季逐步转入淡季，PTA将进入增库存阶段。短期聚酯开工高位，部分装置重启，供给恢复，处于紧平衡状态。后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。

供给方面，短期装置逐步重启，开工68%（按4920产能基数，有效满负荷73%）。18日恒力220万吨重启，三菱70万吨上周末重启，逸盛宁波60万吨25日停车，重启待定。逸盛大连225万吨21日重启。三房巷120万吨计划近期重启。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。

需求方面，聚酯开工目前82.7%，处于旺季。利润回升（今年利润较去年好不少），开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工恢复迅速，处于季节性和近年同期高位，轻纺城成交量同比大增，坯布库存大幅降低，旺季进行中。不过10月旺季过后（11月中下旬），需求存在季节回落的可能，需关注。

成本方面，原油短期反弹遇阻回调，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，回调幅度亦有限，整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油价差大幅回升；PX-NAP价差受PTA停车影响，价差有所回落，PTA-PX价差本周回升不少。

总体看：原油震荡，PTA利润扩大明显，短期成本驱动有所减弱，后期需继续关注原油短期的走势。微观供需面看，短期紧平衡，稍偏乐观，11月中下旬开始走弱。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、  利多利空关注点

（1）      原油高位，PX利润压缩了不少。

（2）      供需面短期紧平衡

（3）      在翔鹭、远东复产前，PTA供需基本平衡，且新产能投放速度已经明显放缓；

（4）      聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位

（5）      终端坯布库存季节性下降

（6）      织造开工回升并处于高位。

（7）      货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（8）      市场流动资金充裕，整体商品氛围好；

（1）      PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（2）      未来翔鹭迟早会回归市场，供给压力将大增；还有远东回归的预期。

（3）      中期PX扩能后成本支撑减弱

（4）      PX目前利润在产业链中相对较高，PTA低开工挤压其利润。

（5）      加工费扩大后产业资金存套保的动力。

3、  宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、  操作建议

（1）      供给侧改革长期利好商品，加上上述宏观逻辑影响偏积极，决定了市场中长期的走向。

（2）      从技术上看，原油震荡，MACD绿柱扩大，回调进行中，短期下方支撑48一带。近期文华商品指数强势，突破前高，5日线上运行良好，目前上涨趋势维持良好，谨防强势后的短期调整。

（3）      对于PTA来说，产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。不过近期投机资金与产业资金对垒，期价放量上涨后多头有些力不从心，不过仍需要关注后续持仓的变化。目前期价走势主要决定于双方资金面，个人认为多头来势汹汹，应该尽快有大动作（配合整体商品氛围），如果进入11月中下旬后基本面变弱，再想拉升将会费力，操作上激进着可逢低跟多，保守者观望。中期等待期价推涨后基本面转弱的高位沽空机会。

一、宏观纵览

1、  本周五和周六超过18小时的马拉松式产油国会谈无果而终。OPEC因内部分歧未能就如何减产的关键方案达成一致，而俄罗斯等非OPEC产油国又希望在OPEC达成共识的前提下参与联合行动。

2、  三季度美国GDP意外强劲增长，市场预计美联储今年12月加息概率超过70%。但资深观察人士警告，别指望美联储会提前释放明确会加息的承诺。

3、  美国10月消费者信心创两年新低

4、  美国三季度GDP初值增长2.9% 为两年最快增速

5、  9月新增人民币贷款1.22万亿元，环比增加29%；社会融资规模增加1.72万亿元，较8月14697亿元的修正值增加17%。这两项数据均超过市场预期。而M2同比增长11.5%，不及预期的11.6%。

6、  中国9月进口远低预期 出口降幅为7个月来最大。

二、供需面

短期供给PTA开工率68%，聚酯开工82.7%。短期供需偏紧。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

1、  供给面

2、  需求面

聚酯利润恢复较快，部分利润较高，聚酯开工处于高位。目前织造开工高位，终端坯布库存下降，旺季进行中。

图3：

图4：

图5：

图6：

3、  成本面

原油短期反弹遇阻回调，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，短期调整有限，整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油一改前期弱势，近期价差已恢复不少；PX-NAP价差受PTA停车影响，价差有所回落，PTA-PX价差本周回升不少。整体看目前成本支撑偏弱。

图7：

图8：

4、  技术分析

美元指数短期偏强，上破98，关注上方100点压力。

图9：

原油MACD绿柱扩大，短期回调，关注48短期支撑。

图10：

文华商品指数月线涨势良好。周线调整后重返涨势。

图11：

图12：

文华商品指数日线突破前高，短期强势，关注150一带压力。

图13：

化工板块指数周线突破144线压力，日线短期关注趋势线130压力。

图14：

图15：

PTA01关注4950一带是否能够突破。

图16：