[PTA] PTA行业加工费继续扩大概率较小，上行空间依赖于原油

Ø  节前观点：PTA基本面好转，中长线多单轻仓介入 ，空单谨慎操作，注意止损；

Ø  宏观经济：中国经济预期将维持弱势，股市再度大跌令市场情绪较弱；全球经济动荡，美加息预期下降；

Ø  原油：原油供应过剩局面不改，近期关于产油国减产/冻结产量的刺激原油，而北海、伊朗和尼日利亚原油运输的问题也支撑油价，本周原油继续反弹，周五投资者获利，但美库存走高压制市场；

Ø  PX：芳烃及PX表现较强，较好的利润或令PX装置检修延迟，PX供应偏紧或随之后移，但因新装置投产较少，其利润在2016年基本能够得到保证；此外作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油，若原油大跌，PX也难以独自走高；

Ø  PTA：本周前期检修装置陆续开启，负荷回升，下游聚酯、织造基本按计划开工，需求缓慢回升，PTA基本面相对较好，供应利空主要来自于汉邦石化装置的开启。另一方面，PTA行业加工费用较好，继续上行空间有限，因此其上行幅度依赖于原油。

Ø  聚酯涤丝：，下游织造、加弹逐步重启，节前较低的原料库存带动其刚需采购，聚酯序曲好转，但在原料偏强的影响下，聚酯涤丝亏损加剧，这导致上周价格的回升，后期或继续走高。

Ø  本周观点总结：目前PTA库存预估在120万吨左右，低于市场预期。而2015年PTA行业去产能，去库存较为充分，2016年表现预计较好。特别是4-5月份下游需求回升，而届时PX检修，芳烃供应紧张，PTA或将进入上行通道。但必须注意的是，目前PTA行业现货加工费用超过500附近，继续扩大的概率较小，其涨幅依赖于原油。

Ø  操作建议：PTA供需面偏强，跌幅有限，空单谨慎；但鉴于加工费用回升至500元/吨，因汉邦石化投产，下游利润亏损，PTA行业利润继续扩大的概率较小，上行空间依赖于原油；建议中长线多单待价格回调后介入，注意止损。

关注点：原油走势TA-PET产业链开工情况

原油： EIA数据显示，截止2月19日当周，美炼厂设备利用率下降至87.3（-1.0）%，欧美炼厂即将进入检修阶段，开工率将继续下降，上周原油日加工量下降16.3万桶至1568.5万桶。美原油库存增加350.2万桶至5.07607亿桶，创1990年以来最高水平。库欣地区原油库存增加33.3万桶至6506.6万桶。因炼厂削减产出，汽油库存减少223.6万桶至2.56457亿桶，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少166万桶至1.60715亿桶，成品油库存意外大降有助于油价上涨。

Bake hughes数据显示，2月26日当周，美国石油钻井平台减少13座至400座，钻井平台数量连续第10周下降，为2009年12月以来最低。油价下跌，能源企业削减16年资本支出计划及石油钻井数量，美原油产量受到抑制，但降幅仍然缓慢。

上周国油长达成冻结产量计划，而伊朗表示支持该计划，虽未明确承诺限产，但油价受到提振。虽则23日沙特及伊朗油长排除主要产油国减产的可能性，但预计更多产油国支持冻结产油量提议将获得支撑。后半周，委内瑞拉确认，包括沙特、俄罗斯和卡塔尔在内的产油国将在3月举行稳定油价的会议，这个会议提振了市场情绪。此外，北海原油出现运输问题，而周五关于伊朗和尼日利亚输油管道停运的消息一度拉涨原油，但此后交易商锁定利润离场令原油回吐涨幅。

PX：周五石脑油价格至338.25较前一天上升13.25美元/吨，较上周五上涨约25美元/吨；PX周五至749美元/吨CFR中国主港和729美元/吨FOB韩国，较上周五上升10-11美元/吨。因日韩装置计划检修，目前卖家继续寻购4-5月的远期货物，买起较好。

2月PX ACP执行价最终敲定在710美元/吨CFR亚洲，3月PX ACP倡导价相继出台：首轮倡导价除S－oil为770美元/吨以外，其余四家（美孚、出光、JX、SK化学）均为780美元/吨。

1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低。

2、宁波一套于1月4日附近故障停车的160万吨芳烃装置，计划在2月底重启。但目前仍无消息显示其正常重启，或延迟至3月。

中国PX的开工率目前预计在65%左右，由于利润较好，韩国和日本PX开工率估算在90%偏上。

中金装置开启令PX供应增加，但2016年4-5月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过350万吨的装置将会进行集中的检修（就目前来看或有一定延迟），届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张；此外，中国政府出台持稳汽油价格的政策，甲苯和二甲苯等芳烃可做汽油调和原料，芳烃供应趋紧张。届时成本支撑下，PTA或将有一波反弹。

2015年全年我国PX累计进口量为1168.7万吨，较2014年全年增加186.5万吨，平均进口单价843美元/吨，较2014年下跌413美元/吨，PTA年平均成本在4800元/吨；累计出口12.0万吨，2016年1月我国PX进口93.0万吨，较上月减少17万吨，报关单价763美元/吨。1月PX出口量减少1.5万至0.5万吨

PX成本方面： 因国内汽油地板价确定汽油利润较好，国内石化企业或采购芳烃生产调和油，芳烃供应或将减少。本周PX大体跟随原油波动，但利润较好。FOB韩国价格基准下，异构级MX与石脑油的价差本周平均在262美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在405美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡，较高的利润或令工厂检修延迟。

PTA：上周装置接连检修刺激PTA价格在周初迎来上涨，但后半前期检修装置陆续重启，而周四股市大跌，PTA受到压力，本周PTA先扬后抑；PTA周初抬升至4350元/吨偏上，后半周逐步回落至4300元/吨附近，周五商谈重心跌至4250元/吨附近；外盘表现较为僵持，船货报盘570-580美元/吨，买方意向仍在540-545美元/吨，双方僵持，仅在周中一聚酯工厂买盘于577美元/吨，其他基无实质性成交。  

1、江阴汉邦220万吨PTA新装置初步计划将于1月22日附近投产，具体出料情况预计在3月中旬；

2、宁波三菱70万吨PTA装置2月15日晚间因搅拌器故障意外停车，原定一周后重启，现计划延长检修时间，预期延长一至一个半月。

3、逸盛宁波3#220万吨PTA装置在2月9日故障停车，暂定3月上旬重启4、华东一套35万PTA装置2月23日起消缺停车，暂定一周左右；

5、珠海BP 110万吨,恒力石化1#220万吨，逸盛宁波4#220万吨PTA等前期故障停车的装置本周陆续重启。

   本周PTA装置检修/重启较为频繁，一周行业平均开工率在58.1%左右（4665万吨），较上周下降3.9%，周五实际开工率已回升至63.7%。若去除长期停产产能，周末实际开工率在88%。下周仪征小装置结束消缺，预计将重启，但整体负荷变化不大，开工率预计仍持续在65%以下（平衡情况下对应聚酯装置负荷在75%，下周TA库存或微幅回升）。工厂库存方面，春节期间PTA库存增幅低于预期，本周国内PTA工厂的产品平均库存至4（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至4-6（+1）天

PTA行业去产能（翔鹭石化装置暂视为去产能）较好，去库存基本完成，2016年预计表现较好，目前目前中国长期停产的装置约有1400万吨，实际有效产能约为3300万吨。

PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在746美元/吨CFR， PTA现货加工费至500元/吨，5月合约加工费用在615元/吨。目前PTA行业加工费用较好，新装置投产令后期利润扩大的可能性减少，因此PTA上行空间依赖于原油。

MEG： 3-4月份预计供求紧张，工厂补库较多，MEG表现偏强。周初现货报盘提升至5250元/吨偏上，成交站上5200-5250元/吨；周中有百元左右的回落，周五继续重回5200-5250元/吨以上。本周期货基本升水现货10-30元/吨；MEG船货船货报盘居高在665-670美元/吨，商谈成交重心跟随提升。

2015年全年我国MEG累计进口量为874.0万吨，较2014年全年增加33.2万吨，平均进口单价800美元/吨，较2014年下跌148美元/吨；2016年 MEG进口量52.8万吨，较上月减少15.5万吨，平均报关单价591美元/吨。

本周华东主要港口MEG库存约为72（-0.8）万吨，主流库单日出货量在3000-3500吨左右，基本与上周持平。

从目前罐区库存情况来看，MEG市场供应量较为宽裕，但下游聚酯涤丝负荷已回升至68%附近，下周将继续走高至70%左右，低库存下市场买气较好，MEG震荡走高，表现偏强。

涤纶长丝：节后聚酯涤丝工厂陆续复工，本周开工率回升至64.3（+5.6）%，下周仍有装置陆续开启，预计开工率将继续回升至70%偏上水平，这将带动PTA的需求。原油震荡走高，PTA及MEG延续偏强态势，在涤丝利润亏损扩大且供应量偏紧的情况下，涤丝价格有100-200元/吨的上调。

需求方面，年前织造厂及加弹降低库存，下游工厂基本没有较多的备货，随着织造加弹的陆续复工，对涤丝的需求将会扩大，若原料价格继续上涨，在买涨不买跌心理作用下，涤丝需求将继续走高。

聚酯装置的重启情况依然保持良好状态，鲜少延期重启。目前已重启487万吨（含12月份重启的几套装置），聚酯实时开工率回升至68.3%，3月有望进一步回升至70%以上，这有助于PTA需求的回升。

本周涤丝平均产销在80-90%，但工厂复工缓慢，涤丝库存仍然下滑至12-24（-2）天。

涤纶短纤：元宵节过后，随着纱厂开工的进一步恢复，聚酯市场交投气氛继续回升，加上成本走高，涤短报价整体稳中偏上，交投陆续恢复状态。江浙1.4D直纺涤短主流报价在6350-6400元/吨出厂，较节前上调50附近。

纱线市场逐步恢复，产品销售零星，周边小单成交，32S纯涤纱主流报价10200-10400元/吨。

本周涤短市场交投基本恢复，零星有贸易商未归市。涤短厂家产品库存基本保持，现主流13-19（0）天附近，部分偏低甚至在负库存。

下周织造厂陆续复工，而PTA及MEG偏强运行，涤短工厂利润走低，但鉴于棉价的持续弱势，预计涤短将维持稳中偏强，上行幅度有限。

坯布：坯布市场成交逐步回升，本周中国轻纺城坯布日均成交量回升至373.6（+175）万米，后期成交量将持续攀升。本周坯布厂及纱厂开工率也快速回升，分别在64（+18.5）%和61（+16）%，坯布及纱线平均库存略有下降，分别为25.0（+0）天，纱线库存至19.8（-1.0）天。

周五现货较5月合约贴水至112元/吨，此前较大价差利于期现套利，仓单加有效预报量回升至50949张较上周增加4146张。此外鉴于4-5月下游消费好转，芳烃装置将开始检修，聚酯企业可根据自身成本考虑在5月合约上接货。

周五9-5合约价差在82元/吨，暂时无套利的必要。

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