[PTA] PTA基本面较好，中长线多单介入

Ø  节前观点：成本端走高，但供需面疲弱，PTA短期或处于底部整理的状态，中长线多单轻仓介入；

Ø  宏观经济：短期因素推升1月CPI、PPI，汇率暂稳，股市略有修复，政府在两会前维稳，2016年中国经济预期将维持弱势；而美联储鸽派暂居优势，全球经济动荡；大宗商品投资价值削弱

Ø  原油：原油供应过剩局面不改，近期关于产油国减产的消息不断，俄罗斯、沙特等国达成冻结产量的计划，本周原油反弹，但美库存走高压制市场。除非有减产措施，原油反弹后仍将继续探底；

Ø  PX：16年亚洲PX供应基本均衡，甚至会出现阶段性供应偏紧的状态。在此情况下，芳烃及PX变现较强，PTA的成本端有一定支撑。但作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油，若原油继续下跌，PX也难以独自走高；

Ø  PTA：春节期间逸盛装置意外停车令PTA库存增幅低于预期，而节后多套PTA装置检修，行业负荷率下降至60%以下，而就本周下游聚酯、织造开工情况显示，PTA需求将逐步回升。PTA供需及成本将令其偏强运行。中长线多单应择机入场。

Ø  聚酯涤丝：，下游织造、加弹陆续重启，低库存催生其采购情绪，而在原料偏强的影响下，聚酯涤丝节后利润快速下滑，预计其价格将逐步抬升。

Ø  本周观点总结：PTA行业去产能，去库存较为充分，2016年表现预计较好，特别是节后4-5月份下游需求回升，而届时PX检修，芳烃供应紧张，PTA或将进入上行通道。短期来看，芳烃及PX也偏强，供需面好转，TA震荡偏强，不排除需求迟滞带来的回调。

Ø  操作建议：PTA基本面好转，中长线多单轻仓介入，空单谨慎操作；

关注点：原油走势TA-PET产业链开工情况

原油： EIA数据显示，截止2月12日当周，美炼厂设备利用率至88.3（+2.2）%，原油日加工量增加33.8万桶至1585万桶。本周美原油库存增加214.7万桶至5.04105亿桶，为过去一个月以来第三周创纪录高点。库欣地区原油库存增加3.6万桶至6473.3万桶，连续第三周创纪录新高。汽油库存增加303.6万桶至纪录高位的2.58693亿桶，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存增加139.9万桶至1.62375亿桶，高库存压制市场。

Bake hughes数据显示，2月19日当周，美国石油钻井平台减少26座至413座，为2009年12月以来最低，目前正在运作的钻井平台数量不及去年同期1536座的三分之一。油价下跌，能源企业削减16年资本支出计划及石油钻井数量，美原油产量受到一致，但降幅仍然缓慢。

OPEC最新月报显示，预计2016年全球石油日需求将上涨125万桶至9421万桶，增幅低于去年的154万桶。但因沙特等成员国增产，抵消了非OPEC产油国因油价崩跌而减产的影响。2016年原油供应过剩达72万桶/日，高于上次月报预估的53万桶。本周四国油长达成冻结产量计划，而伊朗表示支持该计划，虽未明确承诺限产，但油价受到提振。

此外，2月7日朝鲜发射卫星，半岛风波再起；2月10日沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国承诺重启对伊斯兰国的打击行动，并将派遣行动部队进入叙利亚；2月20日伊朗卫队将举行导弹演习，俄罗斯继续在叙利亚阿勒地区进行空袭。地缘政治风险上升

PX：周五石脑油价格至313.38较前一天下滑6.5美元/吨，较上周五上涨4.25美元/吨；PX周五至738美元/吨CFR中国主港和718美元/吨FOB韩国，较上周五上升8美元/吨。

2月PX ACP执行价最终敲定在710美元/吨CFR亚洲，按照500元加工费，2月PTA成本价在4150元/吨，预计4200支撑较强。

1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低。

2、宁波一套于1月4日附近故障停车的160万吨芳烃装置，计划在2月底重启。预计3月份方能产出产品。

3、 韩国韩华道达尔Hanwha Total计划于3月初对产能70万吨/年的1号PX生产线进行持续35天的检修。

由于利润较好，中国PX的开工率目前预计在70%左右，韩国和日本PX开工率估算在90%。

中金装置开启令PX供应增加，但2016年4-5月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过350万吨的装置将会进行集中的检修，届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张，；此外，中国政府出台持稳汽油价格的政策，甲苯和二甲苯等芳烃可做汽油调和原料，芳烃供应趋紧张。届时成本支撑下，PTA或将有一波反弹。

2015年全年我国PX累计进口量为1168.7万吨，较2014年全年增加186.5万吨，平均进口单价843美元/吨，较2014年下跌413美元/吨，PTA年平均成本在4800元/吨；累计出口12.0万吨，2016年1月我国PX进口93.0万吨，较上月减少17万吨，报关单价763美元/吨。1月PX出口量减少1.5万至0.5万吨

PX成本方面： 因国内汽油地板价确定汽油利润较好，国内石化企业或采购芳烃生产调和油，芳烃供应或将减少。本周PX大体跟随原油波动，但利润较好。FOB韩国价格基准下，本周PX/异构MX价差平均在138美元/吨，低于正常的150-170美元/吨，以异构级MX生产PX的装置利润处于亏损状态；但异构级MX与石脑油的价差本周平均在260美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在398美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡，供应预期偏紧令PX利润较好。

PTA：春节过后，原油在下跌后回归节前水平，聚酯厂家基本按照几乎重启，再加上PTA装置接连停车，PTA本周稳中有升；PTA国内现货报盘升至4300元/吨附近，商谈成交重心跟涨至4280-4300元/吨上下，实际成交不多；外盘表现较为僵持，船货报盘560-570美元/吨，买方意向550美元/吨，基无实质性成交。  

1、江阴汉邦220万吨PTA新装置初步计划将于1月22日附近投产，具体出料情况预计在3月之后；

2、逸盛宁波3#220万吨PTA装置在2月9日故障停车，暂定3月上旬重启。

4、华东一套35万PTA装置2月23日起消缺停车，暂定一周左右；珠海BP 110万吨PTA装置计划下周短暂停车，预计维持5－7天;

     目前中国长期停产的装置主要有辽阳石化（27+53）万吨，扬子石化35万吨，BP珠海65万吨，逸盛宁波2#65万吨，远东石化（60*3+140）万吨，蓬威石化90万吨，翔鹭石化（165+450）万吨，佳龙石化60万吨，共计1330万吨。

   节后，PTA装置检修装置增多，周五逸盛装置的意外故障令行业开工率快速下滑57%左右，本周PTA行业平均开工率在62%左右（4665万吨），较春节期间细化4.2%。若去除长期停产产能，实际开工率在78.7%，装置的检修令PTA库存增幅低于预期。下周逸盛宁波4#220万吨精制部分逐步升至满负荷，节基本抵消了珠海BP检修的损失量，预计整体开工率将维持在60%左右。工厂库存方面，春节期间PTA库存增幅低于预期，本周国内PTA工厂的产品平均库存至4（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至4-5（0）天

PTA行业去产能（翔鹭石化装置暂视为去产能）较好，去库存基本完成，2016年预计表现较好，目前实际有效产能约为3350万吨。

PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在739美元/吨CFR， 以720元加工费折算成本在4485元/吨，而PTA工厂亏损在187元/吨，也即PTA现货加工费至533元/吨，5月合约加工费用在664元/吨， PTA行业加工费用较好。较好的加工费用预示着PTA行业去库存、去产能的力度较好，利润开始回升。

MEG： 3-4月份预计供求紧张，加上人民币维持强势上涨，工厂补库较多，MEG表现偏强。国内现货报盘节前4800-4850元/吨持续上涨至5150元/吨上下，多单成交在4950-5030元/吨区间内；3月期货升水40元/吨左右；MEG船货节后报盘直接跳涨至660美元/吨附近，虽然买方的追高情绪并不高亢，但递盘也跟进至630美元/吨上下。

2015年全年我国MEG累计进口量为874.0万吨，较2014年全年增加33.2万吨，平均进口单价800美元/吨，较2014年下跌148美元/吨；2016年 MEG进口量52.8万吨，较上月减少15.5万吨，平均报关单价591美元/吨。

从目前罐区库存情况来看，MEG市场供应量较为宽裕，但下游聚酯涤丝负荷已回升至65%附近，后期将继续重启，低库存下市场买气较好，加上原油表现偏强，令石化产品获得上行动力，MEG强势走高，预计MEG将跟随TA震荡走高。

涤纶长丝：节后聚酯涤丝工厂陆续复工，本周开工率回升至58.71（+2.5）%，下周元宵节后工厂将出现大面积复工，预计开工率将大幅上升，这将带动PTA的需求。本周涤丝价格基本稳定，后半周在原料价格坚挺，工厂利润走低，且供应量偏紧的情况下，涤丝价格有50—150元/吨的上调，PoY涨幅最大。

需求方面，年前织造厂及加弹降低库存，下游工厂基本没有较多的备货，下周随着复工高峰的出现，对涤丝的需求将会扩大，若原料价格继续上涨，在买涨不买跌心理作用下，涤丝需求将继续走高。。

本周涤丝平均产销在30-70%，但工厂复工缓慢，涤丝库存仍然下滑至7-18（-1）天。

涤纶短纤：本周涤短行情稳中偏强。节后涤短市场开工逐步恢复，厂家初开工及国际油价反弹等利好刺激，整理报价较节前上扬，但下游纱厂因从业人员尚未回归等因素，复工较为缓慢，加上尚有节前原料储备，涤短采购并未完全开启，市场整体交投气氛较淡。江浙1.4D直纺涤短主流报价在6300-6350元/吨出厂，较节前上调百元附近。

纱线市场开工较少，销售零星小单，报价维持节前水平，32S纯涤纱主流报价10100-10300元/吨。

本周涤短市场恢复气氛为主，贸易商及下游纱厂采购尚未完全启动。涤短厂家产品库存因假期降负等有所减少，现主流13-19（-2）天附近，部分偏低甚至负库存

下周织造厂将陆续复工，而PTA及MEG偏强运行，涤短工厂利润走低，但鉴于棉价的持续弱势，预计涤短将维持稳中偏强。

   周五现货较5月合约贴水至143元/吨，此前较大价差利于期现套利，此外鉴于4-5月下游消费好转，芳烃装置将开始检修，聚酯企业可考虑在5月合约上接货。

   周五9-5合约价差在80元/吨，关注5-9正套的机会。

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