[PTA] 成本端走强，但供需面偏弱，PTA节前震荡整理

Ø  上周观点：PTA短期或处于底部整理的状态，前期空单离场，中长线多单轻仓介入，目标在5800-6000元/吨，时间点在5-6月；

Ø  宏观经济：股市继续走低，中国经济疲弱，2016年预期将维持弱势，而美国暂时维持利率不变，但16年必将继续加息，资本外流，人民币贬值；中国经济面临较大的挑战；

Ø  原油：原油供应过剩局面不改，但近期随着原油下跌，关于产油国减产的消息不断，市场对减产的预期有所增强，本周原油持续反弹，但除非有减产措施，原油反弹后仍将继续探底；

Ø  PX：16年亚洲PX供应基本均衡，甚至会出现阶段性供应偏紧的状态。在此情况下，PX表现在整个PTA产业链中尤为强势，利润也将得到保障，PTA的成本端有一定支撑。但作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油，若原油继续下跌，PX也将随之走低；

Ø  PTA：下游聚酯涤丝负荷继续下降， PTA1-2月供应过剩，供需面抑制其上行空间。但另一方面，原油持续反弹，成本端支撑好转，TA行业去库存，去产能相对较好，除非原油继续大跌，PTA下行空间受限。此外，需要关注的是，国内石化产品表现较原油偏强，化工品或将提前展开反弹，中长线多单轻仓介入（时间点最好在节后）。

Ø  聚酯涤丝：，下游织造厂陆续停车，涤丝需求走弱，但涤丝装置的大规模提前检修令短期能够维持稳定，涤丝现金流好转，预计涤丝将保持稳中偏弱的态势。

Ø  本周观点总结：PTA行业去产能，去库存较为充分，2016年表现预计较好，特别是节后4-5月份下游需求回升，PX检修，芳烃供应紧张，PTA或将冲击6000元。短期来看，下游春节检修，聚酯负荷大概率下降20%，1月-2月PTA过剩较为明显，社会库存再度上升；加上中国宏观经济疲弱，短期PTA上行力度较小。

Ø  操作建议：成本端走高，但供需面疲弱，PTA短期或处于底部整理的状态，中长线多单轻仓介入，目标在5800-6000元/吨，时间点在5-6月；

关注点：原油走势TA-PET产业链开工情况

原油： EIA数据显示，截止1月22日当周，美炼厂设备利用率至87.4（-3.2）%，原油日加工量减少255.1万桶。本周美原油库存增加838.3万桶至4.9492亿桶，创下EIA追踪该数据以来的最高水准。库欣地区原油库存减少77.1万桶。汽油库存增加350万桶至，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少410万桶。

Bake hughes数据显示，1月29日当周，美国石油钻井平台减少12座至498座，为2010年3月以来最少，而去年同期为1223座。2015年美国石油活跃钻井数共计减少963座（平均每周18座），创1988年以来最大年度降幅。油价下跌，能源企业削减16年资本支出计划及石油钻井数量，美原油产量受到一致，但降幅仍然缓慢。此前EIA发布的能源展望报告中称，2015年美国原油日均产量约为940万桶，2016年预计为870万吨，2017年预计为850万桶。

据悉，1月28日俄罗斯能源部长诺瓦克称，沙特建议各国减少原油产量多至5%，以支撑油价下帖，并成OPEC与其他产油国将于2月召开部长级会议。关于俄罗斯与OPEC联合减产的消息带动原油继续反弹。

PX：原油本周持续反弹且下游卖家补库，周五石脑油价格拉涨至345.63较前一天上涨21.75美元/吨，较上周五上涨19美元/吨；PX周五至740美元/吨CFR中国主港和719美元/吨FOB韩国，较上周五上升30美元/吨。

2月PXACP谈判进展：首轮倡导价除美孚740美元/吨以外，其余JX、出光、s-oil、SK化学均为750美元/吨；买方递盘目前在600－660美元/吨。一月国内PTA工厂成本价格估算在4350元/吨附近。

1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低。

2、宁波一套于1月4日附近故障停车的160万吨芳烃装置，原定1月底恢复重启，现推迟至2月底，重整装置重启时间同步推迟。预计3月份方能产出产品。

4、扬子石化55万吨/年的2号PX生产线和上海石化25万吨/年的1号PX生产线可能于今年停车。

3、 韩国韩华道达尔Hanwha Total计划于3月初对产能70万吨/年的1号PX生产线进行持续35天的检修。

中国PX的开工率目前预计在60%附近，韩国和日本PX开工率估算在80-85%。

2016年4-5月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过350万吨的装置将会进行集中的检修，届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张，；此外，中国政府出台持稳汽油价格的政策，甲苯和二甲苯等芳烃可做汽油调和原料，芳烃供应趋紧张。成本支撑下，PTA或将有一波反弹。

2015年全年我国PX累计进口量为1168.7万吨，较2014年全年增加186.5万吨，平均进口单价843美元/吨，较2014年下跌413美元/吨，PTA一年平均成本在4800元/吨；累计出口12.0万吨，较2014年增加1.7万吨；平均出口单价跌397至841美元/吨。

PX成本方面： 因国内汽油地板价确定汽油利润较好，国内石化企业或采购芳烃生产调和油，芳烃供应或将减少。本周PX在PTA产业链里表现仍然较为坚挺，利润也较好。FOB韩国价格基准下，本周PX/异构MX价差平均在139美元/吨，低于正常的150-170美元/吨，以异构级MX生产PX的装置利润处于亏损状态；但异构级MX与石脑油的价差本周平均在235美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在375美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡，供应预期偏紧令PX利润较好。

PTA：周四原油市场在沙特提议减产的消息带动下快速拉升，但PTA期货盘面及现货市场价格基本保持稳定；国内现货成交重心基本维持在4170-4200元/吨上下，部分远期期货成交略偏高，套利基差维持在140-160元/吨；外盘气氛低迷，船货报盘维持在 550-555美元/吨，买方还盘意向在530-540美元/吨上下，船货双方意向价差较大。  

本周逸盛石化每日主港自提价格，卖出价为4230、4200、4200、4220、4220元/吨；买入价为4080、4050、4050、4050、4050元/吨；中间价为4120、4090、4090、4090、4090元/吨、美金报盘为553、550、545、545、550美元/吨。

1、 1、宁波三菱化学产能68.5万吨的PTA装置于1月14日附近进行检修，于1月28日开始升温重启；

2、逸盛宁波4#220万吨装置将于1月15日晚点时候停车，预计1月30日重启；

3、江苏汉邦计划于1月22正式试车的位于江阴的产能220万吨/年的新PTA生产线现推迟试车。

     目前中国长期停产的装置主要有辽阳石化（27+53）万吨，扬子石化35万吨，BP珠海65万吨，逸盛宁波2#65万吨，远东石化（60*3+140）万吨，蓬威石化90万吨，翔鹭石化（165+450）万吨，共计1270万吨。

   因宁波三菱装置重启升温，本周PTA行业开工率微幅上升0.4%左右至 63%左右（4665万吨），若去除长期停产产能，实际开工率在88.1%,下周逸盛220万吨装置若重启，负荷率将回升至94%左右。近期PTA行业产能利用率较高，PTA行业去产能（翔鹭石化装置暂视为去产能）较好，去库存基本完成，2016年预计表现较好，目前实际有效产能约为3400万吨。

工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至3-4（+1）天左右，下游聚酯工厂原料库存至4-5（+1）天。

PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在712美元/吨CFR， 以720元加工费折算成本在4371元/吨，而PTA工厂亏损在185元/吨，也即PTA现货加工费至535元/吨，5月合约加工费用在688元/吨， PTA行业加工费用明显回升。较好的加工费用预示着PTA行业去库存、去产能的力度较好，利润开始回升。

MEG： 春节到来令1月和2月初到达货买盘低迷。但市场多认为春节后供求紧张，工厂补库较多，周内投机交易。虽然聚合装置检修力度加大，但原油继续拉升，MEG现货成交持续推升，现货重心只周初的4600元/吨偏内升至周五的4750元/吨上下，本周期货升水保持在20元/吨；外盘周中上涨至585-590美元/吨上下，远期较高报盘在600-605美元/吨。。

2015年全年我国MEG累计进口量为874.0万吨，较2014年全年增加33.2万吨，平均进口单价800美元/吨，较2014年下跌148美元/吨；

本周罐区出货量较上周小幅抬升，受天气影响，个别地方出现封港的行为，长江国际的出货量为4000-5000（+1000）吨/日。华东港口MEG库存明显上升，至71.4（+0.7）万吨。

从目前罐区库存情况来看，MEG市场整体供应量略显宽裕，下游聚酯涤丝负荷快速回落，需求谜底，但本周原油持续反弹，令石化产品获得上行动力，MEG表现较为抢眼，预计后期MEG将跟随TA，节前底部整理，关注原油走势。

   涤纶长丝：聚酯工厂检修停车的厂家增加，至本周已有超过850万吨的聚合装置停产，开工率下滑至56.22（-4）%，下周停车检修的厂家将继续增多，开工率将进一步下滑。大量聚合纺丝装置停车检修，产量下滑，这令涤丝价格在原料下跌时表现较稳定，涤丝利润明显回升；但涤丝供大于求基本矛盾继续存在，市场成交气氛不佳，尽管本周原油持续反弹，但成交依然谨慎。

需求方面，春节到来，纺织工厂开工率呈持续下滑状态，并且对后市信心不足，大批量采购原料意愿不强，主要以保持刚需采购为主。

本周涤丝平均产销在60-100%，但工厂检修较多，涤丝库存仍然下滑至8-18（-1）天。

涤纶短纤：国际油价回弹，涤短市场跟随聚酯大盘偏于稳，厂家报价多数平稳，零星试探性上涨，但成交商谈优惠幅度总体较上周减小，下游纱线厂家停工放假较多，开工者也多忙于清帐等收尾事宜，仅低价位品牌原料有储备性采购。江浙1.4D直纺涤短主流报价在6150-6250元/吨出厂，较上周基本持平。

纱线市场报价平稳，销售稀疏且多为周边地区，32S纯涤纱主流报价10000-10300元/吨。

本周涤短市场稳中略上，贸易商及下游纱厂低价位品牌有储备性采购。涤短厂家产品库存因降负等有所减少，现主流15-21（-1）天附近，部分偏低甚至负库存

涤纶短纤现金流仍延续亏损，但亏损幅度减小，随着春节临近，运输的影响，涤短活跃度或将更低，涤短预计以稳定为主。

坯布：坯布市场成交明显回落，本周中国轻纺城坯布日均成交量在470.8（-47.6）万米，春节临近，轻纺城成交将进一步下滑。本周坯布厂及纱厂开工率也快速下滑，分别在47（-7.0）%和41.8（-8.0）%，厂家降价促销，坯布及纱线平均库存下降，分别为25.1（-0.9）天，纱线库存至20.5（-1.0）天。

周五现货较5月合约贴水快速扩大至178元/吨（近期期现价差基本在150元/吨），价差显著大于150元/吨时利于期现套利，此外鉴于4-5月下游消费好转，芳烃装置将开始检修，聚酯企业可考虑当期货价格走低至4200附近在5月合约上接货。

周五9-5合约价差在86元/吨，关注5-9正套的机会。

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