[动力煤] 内蒙坑口调研报告（第四天）

                                                 企业调研报告

2015.7.2

电话  

.     企业介绍

   陕西地方铁路煤炭集运有限公司是2008年经陕西发改委批准，2011年开建的煤炭铁运服务站，位于中鸡镇。股东95%民营，5%西铁局。

         

【上午】走访陕西地方铁路煤炭集运有限公司

报告会重点：

1.发运量，目前300万吨，很快建成1000万吨储运能力；位置在西铁局和呼铁局交界，辐射港口有黄骅、青岛、曹妃甸、天津等地，天津按200/吨，相比呼铁局180元/吨价格难有优势，所以流向向南为主，江西、湖北、湖南、四川、贵州、广东等省份，以及河南、山东、上海等地；

2.目前为周边煤矿发运为主，四月2列、五月3列、六月6万吨、七月计划到20万吨，一方面，新站慢慢被客户接受，另一方面，货运数量萧条严重；

3.运费上，国铁0.15/吨，地方0.22/吨，国铁优势大，国铁车皮难订；站里上下车及包干费25/吨，短驳费（汽车）0.77/千米.吨；运费大致河南330/吨、江西370/吨、山东200~250/吨

4.半径50千米内从本站出运多，需考虑短驳费用和单位热值成本，拖5500大卡为主，也有6000大卡的，但是低卡不划算，也没有托运记录；

5.整体铁运盈利，因为货运挣钱，补贴亏损的客运

6.每次铁路调价牵扯方面多，经发改委几次修订发布，国铁运费很少调整，特别是煤等黑货。这次15%下调通告针对化肥、水泥、农作物等白货，对煤炭无影响；

7.陕北地区2013年以来投产的就本站一家；

8.包西铁路全长800千米铁路，设计1.2亿吨，实际6千万运量；

9.对后市煤价，认为供大于求严重，不宜看多，中鸡镇附近50%矿关停；

【下午】车回鄂尔多斯，开展全体调研分析大会。报告会重点（按发言顺序）：

1.银河期货韩朝宾： 主要想了解运费，铁路运费浮动不会太大，如果汽车运费进一步下降，盘面或继续下降；坑口无库存，坑口价格下降直接影响港口价格。09合约下跌空间不大，01合约取决于汽车运费，还受api8影响，因为坑口库存低，以销定产：运费下降则港口价格继续降；运费涨则不好跌。目前政策，税费，库存都是底线。调调研目的达到，后续希望去港口，有可能再去一下山西，调研山西坑口是否有进一步下降空间。

2 东航期货朱元琦： 受钢铁，电力企业等与宏观经济联系紧密的影响大，大体看空，如果有季节性回升则反弹空会更好；下半年主要看政策扶持，下神木盛博煤矿发现税收减免实际利好不大。如果政策扶持不够，仍然不看好。

调研既有大煤矿，也有小煤矿，全面；接待人士说话也比较实在；后续调研希望去港口。

3 象石实业赵智超： 达到了看煤炭供给端的问题：从开工率看，减产幅度已经比较小，如果价格反弹开工率反弹，则会形成供给压力；  需求方面，个人看法，尤其是第二产业用电量数据同比下降较大，后期需求端好转暂时看不到；第二是否丰水，厄尔尼诺导致西南偏枯水，或带动火电有一定增量（与工业用电量下滑抵消），第三季度电煤价格有望骗稳，第四季度看法较乐观，看好四季度价格。

调研：调研了中小型煤矿为主，是否可以安排神华、中煤调研，明确整个行业的观点

4 大望投资许思达， 行业不太乐观，品种资金可能会放20%资金做空，小反弹加一定比例的空，以后有反转的话60%仓位做多。品种设计不是越完善越活跃，设计分歧才会有不同解读，活跃投资，我们偏向活跃的品种交易，希望以后品种活跃度增加，增加可投资性。行业问题：运费和税费是行业棘手问题，  因此品种价格有比较好的弹性。

调研建议：走了一些回头路，希望路线考察更加完善；以后希望适当走访大型煤企和港口。

5 永安期货刘力冲：煤价偏空：需求没有好转 ，实体经济得不到资金，再投资意愿小，自有资金煤矿利润尚可，贷款煤矿已经不行。  

调研建议：前期沟通不太充分， 去企业之前提前打好招呼，让相关人员有更充足的准备；调研人员问问题比较乱，前一个问题未充分解答另外的人又问，素质有待提高。

6.锦盈资本毛隽：调研发现利好不一定是利好：铁路运费问题，实际对地方煤矿影响不大，行业利好政策到地方变味道，变成没有利好。未来对地方税收，费用问题会更加重视；利空也不一定利空：开矿的生产相对正常，如果有利润，开工率很快就会上来。400一线是关键点（借鉴大秦线检修、神华低卡煤脱销时有一波反弹） 建议多考虑套利，8月时如果发电增，库存不变，考虑买9抛1，目前20价差处于合理。后市观点：空头里会有反弹。对于兰炭的认识加深，未来对焦炭可能有影响；  对铁路线的知识收获较大。

调研建议：未调研企业针对动力煤期货做简介小册，帮助客户了解调研背景，加入套保例子，促进企业反过来问我们问题。希望能去南方港口调研，更多了解外煤，以及投资公司内外对冲的操作。   

7 中誉柴伯： 想看上游企业库存。 希望大家着重考虑特高压，将来特高压将大幅带动产地消费。  要适应下游第库存低日耗的状态， 南方居民用电提高对煤耗提振非常小，而真正转折或来自兼并重组行业洗牌。电企不希望煤炭价格继续下降，因为煤电联动会带动电价也下降，  电煤未来波动或在12%左右，不会有太大幅度的波动。

调研建议：希望去华东，特别是江苏电厂考察，以及大型电厂，尤其是华能去考察。

8 浙能黄玉龙：看法主空，但可能有小的反弹。 很多建好，只是没有投产，一旦反弹，产量很快能上去。  夏季我们电厂日耗增加3万吨以上，目前在8-9万吨，同期10万吨左右， 主要是西南水电冲击很大。  电厂一般年初排了很大进口煤的量，主要排7  8 月，如果水电不会减少，则煤价很难起来。上半年进口量减少，跟电厂不停把进口煤排期延后也有一定关系。

调研建议：希望去山西，运费低，产量也比蒙西降幅小。

9 石总： 行业处于低位平衡状态，短期看法低位震荡：整体库存偏低。 可能需要大的方式破局。  中期看好，大的破局不会再一两年出现， 中国经济在未来两三年向好的可能性比较大，动力煤跟随的可能性很大，但是三四年以后泡沫吹大以后可能有大量企业倒闭，届时可能会迎来更剧烈的下跌。  

第二，如何能很多企业参与动力煤期货， 企业经营困难，没有进行价格风险管理，这是很大问题。 希望投资公司和交易所开发出更多金融工具。

调研建议：问题从不同层次提，比较乱； 带着现货企业去投资公司，调期，银行去看看。

10 旭阳：做空没底气，做多底气不足： 虽然我们目前偏空，山西地区已经出现5-10元上调，好的煤供需紧张， 到年底20-30的调整是不可能的，到年底也就是10-20的空间。

调研建议： 被调研企业对我们的了解非常好， 这些企业根本不了解金融工具，反过来请企业了解金融工具。

11 江苏汪精进： 后续空单持有。调研建议：发言期间插话不好；希望去山西调研。

12 惠誉王康杰： 供应：鄂尔多斯蒙冀，蒙华铁路，释放2亿产能。 成本：国家安监局露天矿成本比井工矿低30%，但是考察情况相反，完全成本露天比井工高。   民运会对露天矿影响要看多少。 水电情况：水电会比同期低，火电看居民用电。

13 赵大伟： 380就是底，  涨很难， 今明两年有可能一直趴着。 380个人多翻空。 380以上愿意空，交割的话可以有现金，现货还要承兑。  交割指标导致下游也不愿意接货。

调研建议：下游企业。

14 王启辰： 主要来看煤炭产销，库存情况及投资机会：1） 400多抄底时机还不到  可能还有20-30下跌空间，都是按完全成本来算而非直接成本。 2） 露天矿高于井工矿， 山西多为井工，山西减产程度可能比较小， 运费也有优势，可能山西情况好于内蒙， 可能内蒙继续减产，山西替代，价格继续下行继续延续。   3）也不宜追空，国家对宏观的提振政策，  投资公司希望反弹一些再做空。

调研：神华等大煤矿，山西； 电厂。

15   淮矿曹总： 现货供大于求，阶段性会出现有利于交割的行情，但需综合分析：港口库存，生产成本各个地区各个企业各不一样， 内蒙民营和国有 自有、银行贷狂结构不一样；  目前大幅停产已经说明煤价很艰难（比97年更加困难），继续下行 则未来2  3年兼并重组时代可能会到来。内蒙到港口成本400-410， 神华如果开始关停，或预示煤价的触底。除了伊泰，蒙泰让我们帮他发煤，说明煤矿的困境。  短期现货还是很弱，四季度要看9 10月份。 最近低卡低硫奇缺（5000以下， S0.7以下） 价格5000 S0.6 345-350

16 黄： 从大宏观来讲： 严重供大于求的夕阳行业，易跌难涨，有可能持续下跌， 400点事一个关口。 有些企业再跌20可能会破产，达到短暂出清，但是长期来看，由于需求不断下降，即使跌到360，再出清一部分。大面积减产时长期趋势。

调研建议： 没有去政府部门看， 只看到企业看不到整个森林。

       毛隽

    今天的调研主要是铁路系统知识得到扩充，同时下午进行的团里研讨会集大家之言于一堂，给每人以很好启发。基本上，对煤看空的近9成，后市投资机会仍以空单为主调，不过操作手法上，可有多种策略变化。郑商所征集大家调研意见后，也会对类似调研活动有更多更好的安排。