[油菜类] 01合约豆棕价差做扩为时尚早

01合约豆棕价差由7月12日的1342缩小至8月24日的806，历史同期豆棕差的最低值为2014年的776，目前价差虽已接近最低值，但做扩仍为时尚早。

先看这波价差走低的原因：1，北美天气炒作继续被伪证，7月13日开启下跌模式，美豆单产超预期，价差继续走低；2，国内棕榈油库存继续下滑，维持27万吨的2011年以来的低位，双重因素叠加，豆棕价差一路走低。

豆棕价差走扩，最理想的条件是：1，棕榈油国内库存持续积累；2，美豆上涨或至少是横盘。先看第一个因素棕榈油，国内库存持续积累的条件是进口迅速的增加。

看上图的进口利润，目前进口利润已经从7月份到8月上旬的正利润转为目前的大幅倒挂，进口无利可图，近一周未见新增买船就是很好的佐证。由于买船不及预期，国内8月份的棕榈油到港量由预期的50万吨下调至45万吨，国内1个月的需求量在40万吨上下，可见库存短期持续积累难度较大。再看马来西亚棕榈油，由于受到7月斋月影响，马棕油7月产量意外不及预期，同时国内进口增加导致了马棕油库存下降，目前看斋月影响消除，8月产量和库存增加几无悬念。

再说美豆，目前已经横盘一周有余，支撑美盘的无疑为较为强劲的出口，然鉴于良好的天气条件，9月继续上调单产概率仍旧非常大，单产预期是压制盘面的重要因素。目前Pro Farmer（职业农场主杂志）正在7个主产区进行实地调查，从调查的结果来看，除了俄亥俄州由于前期墒情较差，导致大豆结荚量低于3年均值，已知的其他州结荚量均不同程度领先均值，此暗示了后期可能更为强劲的单产预期，美豆在除了出口再无其他利好支撑的情况下，下行压力大。且从统计的数据来看，每年的8月末到9月美豆会出现一次高点，同时10月份左右出现一个收割低点，从统计上看，美豆变盘的概率大增。

综上，虽然目前01豆棕价差已经接近同期历史新低，但在美豆下行压力大，且棕油进口缓慢，港口库存不能有效积累的情况下难以迅速走扩。