[白糖] 白糖的“甜蜜”行情还能甜多久？

2016年上半年郑糖行情似乎少了去年同期的千点上扬的恢宏气势，如果说2015年的行情是产业被亏损压抑太久情绪的释放，更有众多机构资金主动推动再锦上添花，从2015年6月底见顶5950多点后，才发觉这波行情进展似乎太快，内外盘形成的庞大价差导致国产糖去库存较难，巨大利润驱使天量进口及地下走私源源不断进入国内，随后的一路千点下行再次回归了基本面过剩的现实。

2015/16榨季是国内迎来甘蔗减产第二年，上半年国内糖价稳定在5200-5800大区间震荡，大方向看多，符合年初大部分研发机构的观点，主要是进口糖+国内结转库存+走私共同影响造成的。上半年现货背景强大的席位上面区间内在郑糖05合约低买、在09合约高卖套保操作，及买外盘抛内盘等的套利操作非常顺利，总体要比去年谨慎及理性许多，而单边单纯做多投机操作受到抑制，上半年郑糖最大多头持仓3日内全部离场也说明一定问题，郑糖的风险调节作用在国内的期货品种中相当出色。行情已迈入6月下旬，下半年矛盾将聚焦在外糖，内外价差的缩小情况是下半年的主旋律，走私及进口数量抑制都将取决于外糖的价格，去年内外糖价严重背离，而今年郑糖能否走出新高，外糖走势非常关键。

         

  外糖走势分析

根据以上机构的预测，2015/16榨季全球糖市将出现较大供给缺口，ICE原糖去年9月初触底，结束长达4年的熊市后开始反弹上涨，截至笔者发稿日，原糖一度突破20美分，整体反弹幅度高达80%多，原糖长期整体看多思路依然不变，但也会出现因短期供给高峰涌进市场的调整行情。目前巴西已进入2016/17榨季，时间上面来看7-8月出现回调更是历史经验，7月5日后穆斯林斋月用糖高峰结束，而且天气也将进入相对晴朗的冬季，压榨更为顺利，有利于甘蔗压榨原糖更为顺利进入市场，而到那时港口运力也将能应付原糖的大量出口。

印度由于干旱影响，印度政府预计2015/16榨季产量将较2014/15榨季的2800万吨下滑10%，将低于2600万吨，这将创下2009-2010年的最低产量，对2016/17榨季糖产量预测有可能低于之前市场预期的2530万吨。印度政府6月16日表示对糖出口征收20%的关税，以限制国内价格，此举可能继续提振国际糖价。

从新增工业库存数据看，2015/2016榨季处于8个年头里面相对较低的，但是也能看出今年国产库存减少的速度不算太快，之前受到走私及进口加工糖的竞争，国产糖的销售迟迟没能释放，而且后续国产糖能否较快去库存也是决定糖价上涨高度的关键。端午节过后，6-9月将进入夏季使用高峰，9月更是中秋节备货时期，销售有望慢慢提高。

截至4月，外糖进口累计约195万吨，相比大涨年2009/2010，2010/2011榨季数量有增多，当时国内成本较低有竞争力，所以进口相对较少，但同比去年、前年，今年进口数量有望减少。按照目前汇率、利率、关税等测算，只要ICE原糖维持17美分之上高位运行，配额外进口将受到抑制，还剩5个月如果按照月均25万进口量计算，到本榨季结束，累计进口预计将达到320万吨左右，那么进行修正上面的平衡表，库存消费比都将变为负值，将利多国内糖市，即使再次跌到17美分以下，配额外进口再次慢慢增加，但仍有望控制在380万吨以下。

   从上图可看出，郑糖周线已突破震荡平台上边5800一线，均线向上发散，MACD位于零线之上向上爬升，价格仍处于上升通道，形态保持较好，即使发生调整，下方60周线5500之上平台处应有强大支撑，郑糖今年大方向整体向上的走势仍不变。

下半年应更加关注外糖走势，2015/16榨季在大方向整体看多背景下，也会出现阶段性短时间供给大幅涌入市场的回调行情走势，市场需要冷静消化前期行情并进行重新估值，短暂调整时间节点或在7-8月份，之后9月又将迎来下一轮上涨，上涨幅度由当时供需矛盾程度而定。国内如果走私严控成为常态，外盘又能够保持相对高位运行，从今年现货贸易商基本无备货情况来看，一旦市场买兴上来，上涨将会扶摇直上。

在具体操作上面，密切关注外糖走势情况来做国内操作，由于目前内外盘联动密切，价差缩小，内外盘套利暂时放弃。郑糖1609合约为仓单合约，仓单未撤出前仓单压力存在，1701合约更加轻便，做多可考虑选择1701合约进行，前期持仓多头合约可继续持仓，若外盘缩量开始调整，郑糖09合约连续冲不上站不稳5900，多单可选择获利离场，等待回调，若外盘能够继续保持强势，则郑糖可继续持仓，一直持仓到郑糖开始连续缩量为止。ICE原糖若有回落调整，可逢低再入多，15-16美分附近或有强支撑，观察支撑情况，可此区间择机入场。总之，在供给不足的年头里，根据大趋势长线逢低做多，避免做空操作，以上仅供参考。