一、 下有支撑上无动力，郑糖盘整等待突破 1、原糖延续上涨行情，进口利润大幅缩减 图1：配额外进口利润（基准地：日照，单位：元/吨） 数据来源：浙商期货研究中心 从进口利润看，5月份利润进一步收缩。原糖2月分之后虽有回调，但走出一波上涨行情，精炼糖在价格上调后，5月初又小幅下调价格，进口利润大幅缩减。与原糖的走势对比来看，国内郑糖则一直在5500元/吨上下震荡，持仓量成交量都有所下滑。 图2：郑糖、原糖活跃月份价格走势叠加图（元/吨、美分/磅） 数据来源：Wind 从进口量的角度看，4月食糖进口同比大幅下降59%，偏低的进口利润令食糖进口量同比大幅缩减。进口糖的流入对国内食糖的短期供应量起到的冲击作用有限。 虽原糖的上涨未带动国内白糖的同步上涨，但也使得国内白糖下跌的空间有限，从盘面看，5500元/吨附近的支撑较为稳固。 图3：单月食糖进口量（单位：万吨） 数据来源：海关总署，浙商期货研究中心 2、 云南基本收榨，总产量符合预期，但纯销售期开局平平 图4： 糖厂工业库存年度比较（单位：万吨） 数据来源：浙商期货研究中心 目前主产区处云南外均已全面收榨，而截至5月31日，云南已收榨62家糖厂，剩余3家糖厂也将陆续收榨。此前，笔者预估本年度白糖总产量为880万吨，按照目前的状况来看，最终产量将在873万吨左右。纯销期内糖厂对于定价的话语权明显加强，而且受到大幅减产的利好影响，本年度工业库存量偏低。但除了云南地区受惠于严打走私糖政策，5月销量同比增加8.22万吨以外，广东、海南基本与去年持平，广西销量预计在40-50万吨，销售情况一般。因此，市场价格上涨无力。 3、旺季消费未见启动，临储到期增加供应 此前国家临储政策全国收储150万吨白糖（广西94万吨），到5月底已经到期，之后将回流至现货市场，市场上可流通供应量增加。 图5：全国白糖消费季节性 数据来源：浙商期货研究中心 从白糖消费季节性看，5月分前后存在季节性备货需求，今年4月、5月消费量平平，销量在6月是否能够有所突破将是接下去行情能否向上有效突破的重点。加上郑商所仓单数量仍在高位，只有现货消费启动才能促成仓单流出，消化这一方面的压力。 图6：郑州商品交易所仓单和有效预报数量（单位：张，1张=10吨） 数据来源：郑州商品交易所，浙商期货研究中心 二、后市展望 从5月云南销量来看，对于走私糖的严打已初见成效，为国产糖和进口糖打开了销售空间，而因为原糖价格的大幅上扬，进口糖的市场竞争力正在相对减弱，食糖消费有望向国产糖回流，但是目前的市场信心尚未恢复。庞大的仓单数量仍然是盘面最大的上行阻力。现货价格何时能放量上涨是期货行情摆脱高位区间震荡格局的关键因素。 技术上看，由于成交持仓量仍然有所下降，609合约目前5400-5800元/吨的区间暂时难以打破。周线上看仍然是一个上涨图形，后市中60天线的突破是否有效，将十分关键，而下方5500的支撑被反复考验，目前来看为强支撑。在6月份我们认为目前仍然可以参考区间震荡的思路滚动做短多，行情的突破则仍需等待销量增加的支持，但长久压抑下不排除资金推动下的上涨，应规避风险，不追涨。 | 
发表于 2016-6-27 13:47:22
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