[分析师：金融量化策略] 6月行情展望 ——资金持续流出，油脂或区间震荡

供给侧来看，2015/16年度美豆的出口有所改善接近结束；从预估数据来看，大豆2016/17年度的库存消费比下降。2016/17大豆种植顺利，天气注意降雨对播种进度的影响。在6月到来之前，USDA给出的面积数据与实际情况将有较大的出入，预估美豆种植面积将上调。注意USDA公布数据、大豆玉米比价、CFTC净持仓变化。

潘帕斯草原谷物带的洪涝可能最终令美国农户受益。尽管天气条件正在改善，阿根廷大豆单产受影响，中国已经转求美国中西部地区的供应，以应对阿根廷减产的可能性。阿根廷减产预期后续将持续支撑美豆行情。另外，前面提及的巴西大豆出口的不确定性仍在，密切关注巴西大豆汇率，若巴西出口再出现约400万吨的减少，将继续利多美豆；相反，如果巴西出口能有所增长将缓解美豆的出口压力，对美豆价格的刺激减弱。

整体上，后市市场焦点将集中在2016/17年度美豆的播种以及播种期的天气变化，预估美豆播种面积将上调；巴西大豆出口变化；阿根廷大豆减产情况。另外，有报道称南美大豆品级较往年差，可关注这一因素的后期发酵。

油厂开机率继续提高，豆油库存也继续回升，整体上豆油库存压力不大，六月豆油库存或因大豆到港量与压榨量提升而出现上涨。

豆油库存将有所增长，部分菜油将对豆油进行替代，资金持续流出，豆油出现急跌调整。但整体上国内豆油库存消费比处于历史偏低位置支撑豆油行情。考虑到美豆天气存在升水预期，阿根廷大豆产量的损失或将促使市场将订单转向美国，美豆存在继续上涨的可能性，届时或传导至国内带动豆油上涨。短期内，资金流出明显，市场参与热情不高，震荡整理的概率较大，关注市场热点变化，波段操作为宜。

棕榈油处于增产周期，短期内无明显提振行情上涨的基本面，后续产量将恢复增长，而随着天气温度的回暖，棕榈油消费随之上涨，因此，棕榈油去库存将持续到6、7月份。国内棕榈油因进口到港量不高，目前国内棕榈油库存处于低位。

由于三大油脂不像粕类有较强的刚性，国内有许多其他油种可以替代，且生物柴油这块需求并不如预期。加之目前市场风险较大，买粕或追加抛油锁仓，对油脂压力较大。鉴于资金持续流出的状况，短期或保持区间震荡整理。豆棕价差的扩大操作可持续跟踪，价差回调后存在扩大的机会，价差持续扩大或有反复，入场时机非常重要，及时获利为主。我们将持续跟踪豆棕价差的变化，详情请见后续报告。