[分析师：能源化工] 橡胶需警惕回调风险

橡胶需警惕回调风险

2016.4.28《期货日报》投稿

     上周，沪胶虽然追随黑色板块出现10%以上的涨幅，但通过对比成交和持仓的量能变化，我们发现做多资金偏向于日内短线，隔夜多单甚至有所减少。因此本周随着市场降温，主力RU1609合约退守13000整数关口。展望五月，基本面继续向好，但期货价格存在短线回调风险。

     按照天胶种植周期，世界最大产胶国泰国的全面开割期是在每年的四月中旬之后，但今年由于干旱天气，割胶工作明显延后。整个四月里，泰南部和东北部橡胶主产区仅有零星降雨，去年延续至今的旱情始终没有缓解，影响胶水的产出。此外，与泰国处于相同开割期的第三大产胶国越南的情况更为严重，该国橡胶种植集中的中南部约50%的土地面临水资源短缺。国内方面，海南地区开割也有所延后，云南地区虽已全面开割，但产量有限，且开割前期以乳胶供应为主，预计要到6月份才会有大批量的干胶上市供应。所以，虽然主要产胶国的割胶期陆续到来，但交割品级的干胶的实际产出量并未增长，季节性供应压力后移。

     根据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，今年1-2月轮胎企业经营指标有显著改善。数据显示，该分会42家重点会员企业综合外胎产量为5141.45万条，同比上升0.03%；实现利润6.04亿元，同比大幅上升67.21%；库存165.73亿元，同比下降7.57%。此外，3月轮胎出口同比大涨35%。利润水平增长和出口需求提升，有利于轮胎企业增强开工积极性。截至上周，国内全钢胎生产线开工率为71.54%，较去年同期高出2.21个百分点；半钢胎开工率为75.96%，同比增长3.31个百分点。

下游轮胎产出量和生产利润的提高，不但能够提高橡胶的需求，也有利于橡胶价格上涨在产业链的传导。三月底以来，国内轮胎企业大面积调高产成品报价，涨幅在3%-5%，而此轮调价的主因就是原材料天胶和合成胶的价格持续上涨。虽然存在涨价的时间差，但仍可说明橡胶产业链的价格传导较为顺畅，需求端对原料采购成本上升的接受度增强，这为后市橡胶价格继续抬升提供了弹性空间。

      近期，上期所发布通知，增加了12000吨的橡胶交割库库容，而目前期货仓库内的总库存已达到29万吨，其中注册仓单量攀升上26万吨，是去年同期的2.6倍，也创出了历史新高。五月中旬，前主力合约RU1605即将交割，目前该合约持仓量折合仓单仍有16万吨。届时，这批交割量无论是从期货市场流入现货市场，还是转抛到远月的1609合约上，都会在阶段内造成一定的利空冲击。考虑到目前5-9合约升水价差稳定在400元/吨以上，后一种可能性更大，1609合约上的空头资金或增多。总的来说，距离五月交割窗口期仅有两周多时间，沪胶短线存在较大回调压力。

      我们认为，橡胶供应阶段内继续偏紧和轮胎业经营改善，将为价格长线上涨提供动力和空间，但是五月的交割压力也需要释放，短线回调将出现，偏多操作中应警惕这一风险点的爆发。