[分析师：能源化工] 《成本塌陷，供需比“差”，铝寻底路漫漫》

从近半年铝价的羸弱走势来看，供给过剩、低成本产能替代、成本重心下移无疑是主导价格趋势性下跌的核心驱动，而超出预期的部分——今年二、三季度旺季需求预期的落空，以及10月电价下调消息的集中爆发，更是吸引机构资金连续推跌铝价，导致跌势凶猛的重要推手。

从当前宏观面及基本面来看，我们依然没有看到明显改善的迹象，在今年四季度至明年一季度期间，市场期冀供给端的缩减与传统淡季消费之间的再平衡，能否给价格带来更强表现，然而需求差于供应仍是大概率事件，加之成本支撑不断弱化，也使得中国电解铝行业的去产能去库存前路漫漫。

在差的市场环境中，价格只能寻求向最低现金成本线趋近，国内该成本线位置预计在8500-9000元/吨附近，能否到达甚至跌破该位置，取决于基本面与资金面的配合。不过，越是价格低位，市场抄底意愿升温反而使得流动性增强，空头下打动力犹在，偏空思路续持。