[分析师：能源化工] 《基于历史数据的考证：贵金属投资收益比下滑，跌势难...

近期贵金属走势纠结，主要因美国数据出现较多扰动，令短期价格获得一定支撑，但我们认为，在决定贵金属涨跌的核心因素上，不管是美国经济数据，还是美联储加息，严格意义上讲都只是间接因素，最直接最本质的影响因素应是贵金属本身作为一种投资品的投资收益比的变化。

我们尝试用美国自1970年以来的经济增长率来解释一般投资品的投资回报，以美国的利率来解释投资成本。基于历史数据的考证得到，黄金价格的波动与美国经济增长率的相关程度较低，但与美国利率存在较强的负相关性，且近年的负相关关系尤为显著，因此在评估黄金作为投资品的投资收益比时，利率就成为核心因素。我们认为，伴随美国加息周期到来，黄金白银的投资收益比显然面临下滑风险，价格跌势难改。

操作上，建议中线空单持有，如遇反弹可加空。黄金年内低点仍看到985-1000美元/盎司，白银当前纠结在14.5-15.0美元/盎司区间，破位可期，年内低点看到11.5-12.5美元/盎司。