[分析师：能源化工] 中信期货_林菁_中信期货能源化工（LLDPE、PP）年报2016年度

                           供应继续转向充裕，价格重心下移

2015年LLDPE及PP两品种呈现“倒V型”走势，在2季度因检修叠加原油反弹影响达到年内高点，此后一路下行，全年LLDPE指数下跌11.8%，PP指数下跌29.7%。受供需格局差异影响，两品种价差震荡走高，自500扩大至2000元/吨以上。

2016年，受国内新增投产速度加快、需求增速回落影响，LLDPE、PP供应格局仍将继续转向充裕，LLDPE还需额外警惕进口冲击。由于油价低位运行、上游利润压缩空间较大，两品种价格重心仍将维持下移。

以Brent原油价格运行区间35~70美元/桶估计，2016年LLDPE价格运行区间为6000~9000元/吨，PP价格运行区间为5000~7000元/吨。PP以价格挤压回料、进口及促进对PE替代格局不变，相对弱势格局维持，但二者价差进一步扩大空间有限。

季节性而言，LLDPE供需面2、4季度表现相对偏弱；PP供需面则在1、3、4季度表现相对较弱。同时关注伊朗原油重返市场时间点对1、2季度市场心态的影响。

1、新增装置投放延迟：目前两品种装置投放预期相对集中在2016年2季度（4月），造成此后供应压力逐步增大，如果装置投放出现推迟，可能造成全年实际供应增速低于我们的预期，令供需平衡向供应偏紧方向移动，导致价格重心上移；装置投产时间在年内的调整，也可能导致季度间供需平衡的波动。

2、检修及意外停车增多：目前的预估建立在PE装置大修比例低于2015年、PP装置大修比例不超过2015年的基础上，如新一年检修计划超出预估水平（从过去三年检修情况来看，较可能发生在PP上），可能导致阶段性供应低于预期、甚至影响全年供需格局进一步转向偏紧，导致价格重心上移。