[分析师：宏观金融] 2015年宏观经济半年报：需求探底与供给调整下市场的趋势...

Ø  目前由需求疲软导致的工业增长下滑仍使经济增长面临压力，在工业需求尚未有效改善前，需求压力的循环传导对经济的见底企稳构成风险。

Ø  二季度经济数据表明，目前制约经济企稳的需求压力仍未缓解，预期仍不乐观，下半年经济企稳回升存在一定的风险和压力。

Ø  房地产及基建投资增长意外回落，致使稳增长政策对冲效应减弱是经济企稳不及预期的主要原因，随着稳增长政策加码及房地产市场周期性恢复，预计下半年经济或探底企稳，货币政策

  或转向定向宽松。

Ø  在需求总体企稳但增长预期有限的条件下，工业行业的运行焦点或再度重回供给端，目前工业企业盈利恶化带来的去产能压力将在下半年逐步显现。

Ø  6月中旬以来的股市调整可能加重需求端增长的压力，时间上或将延长经济调整的进程，但不会改变经济见底企稳的趋势。

Ø  救市政策及由此引发政策面进一步宽松的预期对股市的支撑依然存在，债市上涨的制约亦将出现改善，大宗商品来在经济逐步探底的预期下跌势亦将趋缓，但反弹高度取决于供给压力释

  放程度。

Ø  对大宗商品来说，短期影响的消退将使农产品跌幅收敛。工业品方面，随着下半年经济逐步探底企稳，黑色建材行业开工下降对价格的支撑或逐步显现；有色产业下半年供给端压力较

  大，在行业利润及产品价格上恐将出现进一步回落；化工产业价格影响因素仍主要在原油成本上，原油价格的疲弱可能抑制化工品价格的上涨空间。

目前经济企稳回升仍存在一定的风险和压力，下半年经济增长可能探底企稳，但走势上或呈现低位震荡。

工业行业在需求企稳但总体弱势的条件下，行业调整及运行的焦点或将再度重回供给端，即通过产能的去化，实现工业供给与新常态下需求增长相适应。

6月中旬以来的股市大跌不会改变经济企稳的趋势，但恐将延缓经济调整的进程，估计股市下跌或导致三季度国内GDP增长降至6.5%左右，四季度GDP增长小幅恢复至6.6%，全年GDP增长约6.7%。

    总体上看，商品市场仍将弱于金融市场，资产配置仍可以选择多金融资产空商品资产的组合，可适当增加债券资产的比重。大宗商品市场方面，农强工弱的格局仍未改变，预计下半年