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★北美油企多使用互换类和期权类衍生工具进行原油套保 北美油企使用的互换类衍生工具主要包括基础互换合约、基差互换合约以及改进后的互换合约，期权类衍生工具主要包括2-way collar、3-way collar、看跌价差期权、看涨期权空头以及看跌期权多头。我们发现油企各类套保工具应用比例的变化与油价远期升贴水有关，从套保工具应用比例变化的角度，我们认为油企自身对 2016 年油价走势的判断更加乐观。 ★油价上涨时，油企通常倾向于提高原油套保比例 我们认为油价的涨跌以及远期升贴水情况会对油企的套保决策造成影响，油价上涨时，油企通常会增加原油套保比例，油价下跌时，油企反而会对套保比例予以调降；从远期升贴水的角度，油价远期升水幅度增加或远期贴水幅度减少时，油企会调降原油套保比例，油价远期升水幅度减少或远期贴水幅度增加时，油价会选择增加原油套保比例。基于油企的该种套保行为，我们可以揣摩出油企在制定套保决策时的部分心理，即油价上涨阶段（通常远期处于贴水），油企可能希望通过增加套保比例以抵御其“预期”的未来油价下跌风险；而油价下跌阶段（通常远期升水），油企反而调降了原油套保比例，我们推测此时油企决策的出发点是对未来油价走势的乐观判断。我们认为油企在制定套保决策时往往缺乏对油价走势的判断能力，很多时候油企的套保效果并不理想也说明了这一点。 ★大型油企主要依靠自身良好的财务状况抵御油价波动的风险 大型油企的原油套保比例之所以始终低于小型油企，很大程度上是因为大型油企可以依靠自身良好的财务状况抵御油价波动的风险，而小型油企需要通过较高的原油套保比例对自身较差的财务状况进行保护。而且较高的原油套保比例也不一定能带给油企很好的股价表现，良好的财务状况才是较高股票收益率的主要驱动力。此外套期保值也会使油企陷入额外的流动性风险及对手方违约的风险。
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发表于 2016-6-6 16:56:49
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