[分析师：能源化工] 2016年镍季报：供需尚无好转 跌势难言结束

报告日期：                2016年03月28日


★国内镍去产能空间愈发有限，二季度产量或温和回升：

在地方政府与不锈钢产业集群化的作用下，国内镍去产能空间愈发有限。近期镍价/矿价走高，炼厂盈利转好，复产积极，料二季度国内镍产量或出现温和回升，但将低于去年同期水平。

★海外镍供给收缩缓慢，警惕产量不降反升：

印尼镍矿出口禁令恐出现松动，菲律宾镍矿减产料难有效执行，二季度海外镍矿供给仍偏宽松。由于新建项目爬产及检修项目复产，海外低成本镍生产商增产在即，增产的量或抵消高成本生产商减停产的量，海外镍供给收缩迟缓，产量可能不降反升。

★下游供需恶化将积聚风险，需求短期回升恐昙花一现：

不锈钢厂复产叠加上新项目投产，短期或带动镍需求回升。但最下游行业周期性疲弱，不锈钢供需过剩恐将加剧。中长期看，镍需求下行的风险仍在积聚，需求短期回升或昙花一现。

★全球镍库存居高难下，足以缓冲短期需求激增：

截止目前，全球精炼镍显性库存约50万吨，处于历史同期的高位。全球原生镍库存（包括隐形）或已接近100万吨，如此高的库存量足以缓冲任何短期需求的激增。

★投资建议：
  镍短期需求有望回暖，中长期基本面仍在恶化，市场预期与现实存在背离。二季度镍价震荡下跌可能性较大，目标价伦镍7500美元/吨，沪镍63000元/吨，操作上建议逢高沽空。套利建议，沪伦比低于7.8多沪镍空伦镍，高于8.2空沪镍多伦镍。

  存在需求阶段回升，4-5月可能出现一波上涨；美元大幅走弱；下游需求持续好转；海内外生产商出现大范围减产。