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2016年底，OPEC原油产量可能会增至3,400万桶/天 沙特、伊拉克和伊朗均将是OPEC未来增产的主力。外汇储备的下降和财政赤字不会改变沙特所执行的市场份额策略。沙特政府开始从国际资本市场发行主权债足见其“长期抗战”的决心。此外，伊朗加速履行去核化承诺使得其原油出口禁运可能在2016年1季度解除，伊朗原油产量有望在解禁后的12个月里提高100万桶/天。 2016年北美地区的小石油公司或开启破产重组潮 根据我们对80家石油公司的研究，小公司在2016年面临现金枯竭的风险。而大公司由于财务状况相对良好，即便是WTI跌至20美元/桶，仍能安全度过2016年。我们预期在2016年1季度北美石油公司破产潮或将启动。大面积的石油公司破产重组会导致美国原油产量进一步下降40-50万桶/天。供给端的收缩最终会促使高企的商业原油库存逐渐向5年均值水平靠拢。 以中南美洲为代表的国家石油公司NOCs产能退出十分困难 Pemex和Petrobras的财务状况惨不忍睹，但是由于两国国家信用的隐形担保，使得两家公司破产风险极小。Petrobras由于腐败丑闻遭调查，所以无法从国际资本市场融资。该公司极有可能在2016年出现美元债券兑付危机。但是巴西政府最终可能利用外汇储备让Petrobras度过难关。即便像委内瑞拉主权信用评级已经被降至CCC级，PDVSA的石油产出也未见受到明显负面影响。此外，油价下跌本身会导致这些产油国的汇率贬值，从而在一定程度缓和了NOCs的财务状况。NOCs公司的情况具有共性，导致本该退出市场的产能无法退出。 投资建议 尽管油价已经跌至低位，但是我们认为价格仍处于一个寻底的过程。我们预计，2016年1季度，美国的库存风险和伊朗石油解禁会让油价再创新低，WTI或跌至30美元/桶，Brent 34美元/桶。油价的进一步下跌或导致北美石油公司启动破产重组潮以及美国商业原油的去库存可能会导致2-3季度中间油价出现一波反弹行情，WTI反弹上限为50美元/桶。之后，油价预计重归下跌通道。 | 
发表于 2016-6-2 10:30:58
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