[分析师：能源化工] 黄金：希腊短期提振有限 金价弱势格局延续（20150701）

摘要：11年以来，伴随着全球经济的疲软走势，通胀水平持续走低。全球大量的货币宽松对于经济的带动效果直到最近才在欧洲看到一点好转的迹象，而在稳增长和调结构“两条腿”目标下中国经济增速依旧维持在低位、需求难有很大起色，低通胀的环境降低了对于黄金的投资兴趣。

美国劳动市场依旧保持良好复苏态势。今年5月美国37个州的就业人数出现增长，显示美国劳动力市场在今年年初的疲软开局后正获得更多牵引力。5月新增非农业就业人数 28万人，创下去年12月以来新高，在劳动参与率开始上升（为62.9%，持平2014年中来最高水平）的背景下，整体就业市场维持较为强劲的势头。周度失业金申领人数连续十六周位于30万人以下。

通胀水平正企稳回升，增强美联储对未来通胀走向2%目标值的信心。我们预计下半年有所改观。1）美国5月零售销售月率上升1.2%，表明美国消费在经历了年初的谨慎之后开始加大支出。消费支出的上扬或将带来PCE物价指数的提振。2）耶伦关注的劳动力市场薪资水平开始企稳回升，料将给予下半年通胀上扬更多信心。

对于加息，目前美国经济增长仍然维持在较为健康的增长势头中，随着外围经济的进一步企稳，美联储加息的闸门也将打开。我们预计美联储9月将开始加息，年内维持1-2次、每次25BP的加息频度。市场对美联储开启加息时点的不确定将对金银投资需求带来负面影响。此外，低通胀和美国经济数据好转，抑制了贵金属的投资兴趣，短期内金银价格将继续承压。

希腊债务违约终于成为现实！IMF周二确认，希腊没有向其偿还15亿欧元贷款，使该国成为首个对IMF拖欠款项的发达经济体。

希腊政府和国际债权人的利益博弈仍在不断上演，只是这回从2011年之前的国际银行部门转向了“三驾马车”。我们从希腊债务的持有结构上可以看出，目前债务为IMF、欧央行和主要的欧洲国家持有。这或将大大限制潜在债务违约蔓延至希腊边境之外的破坏性结果。

希腊“违约”对于美国经济而言冲击有限。现在的经济形势远比2010年乐观，虽然欧盟是该国最大贸易伙伴之一，但是不足0.5%的美国出口面向希腊，2014年为7.73亿美元，仅为面向爱尔兰出口的10%。更需要关注的是希腊风险对于金融市场和美元汇率上升的影响——美联储主席耶伦表示，来自希腊僵局的“溢出效应”可能会影响美国的经济前景。

周一国际金价在高开10美元、美元指数在高开0.7点之后逐渐回落——此后金价继续走低、美元逐步走强，显示出市场对希腊的避险情绪消退。关注7月5日举行是否接受债权人提出条款的公投，或将增加金融市场波动。

目前印政府正推行黄金货币化项目以抑制黄金的大量进口对于经常项目赤字的影响。虽然我们对于印度黄金货币化项目的进展乐观有限，但是确实有两个因素制约着下半年印度对于黄金需求前景——

1）今年厄尔尼诺预计对于印度农业带来较大冲击，削弱黄金消费需求。

2）印度政府自6月开始实施了PAN规则，打击黄金需求。