[分析师：期权] 浅析波动率和波动率价差（字数限制，详情见附件）

上证50ETF期权上市后，为市场带来了很多不同以往的分析方法和概念。在诸多研究报告中，很多阅读者对期权的风险指标和波动率最为头疼。而这两项是期权最为重要和最具有特色的两项指标，也是构成期权交易策略的基础。本文将就波动率进行简单介绍，并探析如何利用波动率分析寻找交易机会。

无论是股票交易还是期货交易，分析的出发点都是对市场价格方向的变动。虽然在期权的交易中，对价格变动方向的判断同样很重要，但在期权投资者对市场价格变动的速度更为看重。如果标的资产合约的市场价格上涨速度足够快，那么以该合约为标的的各期权合约被执行的概率就会上升，这就将使得期权合约的价值上涨。所以，波动率表现的是市场价格变化速度。在高波动率市场中，价格变化较快，反之低波动率市场的价格变化较慢。

波动率一般可以分为四类：未来波动率、预测波动率、历史波动率和隐含波动率。

期权市场相较于其他市场最显著的特点是同时存在大量的合约，目前以上证50ETF这一个为标的的期权便存在126个合约，在成熟的市场中，同时存在上千个合约习以为常。那么期权市场的流动性往往就存在问题，所以在进行投机和高频交易中，期权投资收益往往差强人意。成熟的交易方式一般是价差交易（Spreading）。由于期权在估值过程中采用的是概率法则，只有在较长时期内才会实现，所以期权头寸的持有期往往相对较长。这就使投资者将面临多重市场条件变化的风险，从而影响投资收益。价差策略能够使投资者在利用期权理论定价偏差的同时，减少市场条件短期变化的冲击，保证期权头寸安全持有到期。

所谓波动率价差，即利用市场上的看涨期权、看跌期权以及标的合约构建投资组合，并且具有如下性质：

·具有delta中性

·对标的资产价格变动敏感

·对隐含波动率变化敏感

·对时间价值敏感

2.1 反套利价差（ratio backspread）

2.2比例垂直价差（ratio spread）

2.3 跨式期权（straddle）

2.4宽跨式期权

2.5蝶式期权

2.6时间价差（time spread）