[分析师：能源化工] 成本端偏空 PTA低位震荡

1．原油供大于求，缓慢筑底中：从PTA的产业链分析可以看出端倪，由于PTA产能过剩，PTA工厂利润微薄，并常常亏损，PTA的价格上涨而是成本的推动。所以，成本端的涨跌对PTA价格变化影响很大。2014年下半年原油的大跌拖累PTA的价格重心不断下移，笔者认为原油将维持底部徘徊，成本端的疲弱将决定PTA难以大幅上行。

2. 下半年PX利润将进一步压缩：2014年亚洲地区新增PX产能高达697万吨/年，PX总产能已经达到4146万吨/年，其中我国PX产能为1221.5万吨/年。2015年亚洲地区PX新增产能投产为450万吨/年，其中我国的中金石化160万吨/年的PX装置将在下半年正式投产。对比亚洲PTA新增产能，PX产能增速仍将快于PTA增速，亚洲PX产能过剩格局仍将延续。

3. 二季度PTA装置问题频发点燃 PTA上涨行情：尽管PTA装置问题频发推动PTA价格上涨，但是个别装置故障只是带动PTA暂时性的反弹，推动不了行情反转，由于PTA企业积极争夺市场，长期停车的小装置重启填补了市场空缺。  

4. 聚酯产能扩张放缓 ：聚酯行业的投产高峰期在 2012 年，之后的 2013 和 2014 年产能增速下降，至 2014 年底，我国聚酯总产能将达到 4575 万吨，预计 2015 年中国聚酯新增产能380万吨，同比增长 8.3%，我国聚酯产能占亚洲聚酯产能的60%以上。对比PTA产能增速，聚酯增速放缓将会带动行业景气度回升。