供应偏多需求较差期价跌势难改

于阁杰 · 发表于 2015-8-5 13:14:10

在6月底USDA公布了数据之后美豆大幅飙升，上涨幅度一度逼近了6%，受此影响国内豆粕各个合约也大幅反弹，主力合约M1509以涨停之势扭转了近一年的跌势，现货成交也同时转好下游饲料厂和贸易商主动拿货意愿增强。尽管短期之内豆粕走强但是7-9月国内依然还有大量大豆到港面临压榨而且下游需求不佳，建议在熊市中不要轻易追多，高位做空更为稳妥。

种植面积增加季度库存减少

USDA报告数据显示，美国大豆播种面积为8513.9万英亩，与市场预期的8518.7万英亩基本持平但是较3月报告预测的8463.5万英亩仍有50万英亩的增幅；季度库存为6.25亿蒲式耳，大幅高于去年同期的4.05亿蒲式耳，但低于市场平均预期的6.74亿蒲式耳。市场在空头连续压制的市场多头以库存明显低于预期大幅发难，直接拉涨超过5%。

短期之内利好彻底释放完毕，但我们再次观察美豆的库存数据为6.25亿蒲式耳，本次库存数据仍是较去年同期大幅增加54.3%。农场库存为2.46亿蒲式耳，同比增加126%，农场外的大豆库存为3.79亿蒲式耳，同比提高28%。3-5月份的大豆用量为7.01亿蒲式耳，同比提高19%。各个数据都反应了库存数据仍是处于高位，巨大的库存量还是后期多头拉升的障碍。

国内到港大豆增加下游需求并未改善

7-9月份预计到港2100万吨，也就是说这四个月共有3000万吨大豆在港口等待压榨，供应端增加的大豆以含水率较高的巴西阿根廷大豆为主，同时从巴西贸易部数据显示该国6月份大豆出口量为981万吨也可以看出中国大量采购南美大豆，众所周知南美大豆在高温条件下容易炭化，油厂会增加压榨量，豆粕供应量持续不减。尽管目前盘面压榨利润仍显示负值，但是油厂当日所用大豆大多为前期到厂大豆，或在前期已经锁定到港成本，与当前按美盘核算的大豆成本可能不一致，因此估算利润与油厂实际还是有差异的，按照我们的估算油厂已经有利润，这样在压榨利润持有的情况下油厂既可以提高压榨也能在盘面增加套保空单。

国内经济转型伴随着传统的行业利润下滑，各行业消费低迷，饲料行业同样面临着惨烈的竞争，据我们对山东、江苏、四川和两广地区的饲料厂调研显示，饲料整体需求减少20-30%，调研的企业原本在往年此时开工火热，而今年却是前期高价豆粕压库需求低迷，开机率大幅降低，部门小型饲料厂已经倒闭。

内外盘背离反弹至压力位

M1509合约并没有完全突破5月8日破位阴线的位置，预计7月初至中旬豆粕进行高位盘整，如本月内美国没有新的炒作题材(干旱、降水或虫害)发酵内盘仍将维持弱势，整体目标价位在2700-2800元/吨之间，建议高位建立空单。