[分析师：能源化工] 20150512-国泰君安期货-专题报告-玻璃抓完空头抓多头

近期据我们了解沙河地区某玻璃厂家将出500张仓单，总计1万吨玻璃。据我们向厂家了解的情况该仓单为机构空头购买。价格仅930元/吨。据闻华中市场亦有部分厂家已经作出卖出套保，卖出量16000吨。同时尚有机构向华中厂家购买5000吨仓单，据闻金晶玻璃5000吨仓单已经谈好，即将注册。06合约补贴水行情基本结束。此次注册仓单量高达36000吨，对06的多头来说压力还是偏大。目前06多头最大持仓不过900手，即使价格上涨也远远无法以玻璃盘面的盈利来弥补接下仓单的损失。从目前情况看，接下1800手仓单回购价格可能要比市场价格低80-100左右，至少损失280万，而期货06合约已经基本平水仓单价格，继续上涨可能会导致更多的仓单出现。如果多头将该仓单转抛09合约，则会对09合约形成较大的压力。对于09多头来说未来所有的仓单都是无法转抛01合约,因11月所有玻璃仓单都将要注销，11月以后重新注册。未来09合约上的仓单基本只有回购一种途径。而回购仓单则意味着10%左右亏损。

近期华中市场的持续走弱，武汉长利、荆州亿钧等华中地区厂家价格在近一个月时间下跌了100元/吨左右，虽然同期沙河市场价格上涨了40元/吨左右。上述两个市场最近表现最为极端的市场。全国其他地区表现则较为平淡，多数价格持平或略有下跌。但是华中地区价格的大幅下滑足以对沙河地区造成巨大冲击。华中市场是沙河重要市场之一，现阶段沙河与华中市场价差因二者市场节奏的不同大幅缩小，已经导致两地价差无法覆盖两地运输成本的情况。通常情况下，沙河运输至华中地区成本基本在180元/吨，而现阶段两地价差已经缩窄至80元/吨附近。在目前的价差情况下，沙河玻璃基本失去华中市场。华中市场的疲软则更多因西南市场新增产能投产以及华中地区部分生产线复产造成。因此短期来看，华中与华北价差短期内难以缩窄，除非沙河主动降价，如果沙河降价将对全国市场造成压力，也对期货市场造成巨大压力。

2015年下半年的玻璃市场在需求未能启动的情况下将以区间震荡为主，而在2015年7月以后一旦出现需求恢复，则将出现明显反弹。2015年5月以后的房地产市场已经处于基钦周期的补库阶段，从房地产成交来看，未来将逐步反弹至2016年1-3月。现阶段地产市场在央行降息以及各类地产政策的支撑下，未来半年左右的时间内，地产市场至少可以逐步稳住，而不会出现2014年以来的趋势性下滑。目前随着一线城市地产的企稳反弹，有可能会带动全国二三线城市的企稳。这样2015年下半年的玻璃需求将有可能出现1-3个月左右反弹。

玻璃06或09合约940-950区间卖出，未来跌至860左右空单需要逐步平仓。需要指出的是我们认为目前的玻璃期货走势更多以宽幅震荡为主。现在还远不是玻璃趋势性下跌的时期。因此未来市场低位时期空头需要谨慎。