原料大豆预计批量到港，豆粕料将承压

妍317286694 · 发表于 2015-8-3 23:49:33

一、进口大豆料将集中到港，南美豆增产压力自预期变为现实
进入5月，南美大豆收割接近尾声，巴西主要港口库存充足，至少保有4个星期的发运量，南美大豆创纪录的产量将最终自预期转为现实。
根据各个统计机构的预测数据显示，5-7月份将是南美大豆的集中到港高峰。国家粮油信息中心数据显示，5-7月进口量将预计为710万吨、730万吨、750万吨；预计进口量显著高于去年同期的大豆进口量，且将在5月中旬后集中到港，供应压力压制盘面。
图1-月度大豆进口

二、压榨利润良好，油厂开工率料大幅回升
国内油厂压榨利润较为稳定且可观，截止5月15日，南美豆理论压榨利润为128元/吨，与春节备货期的利润水平持平。后市来看，受5月美农报告继续调高新年度美豆及全球大豆结转库存的利空影响，美豆价格将继续承压，原料价格走低仍将令油厂压榨有利可图。
同时南美大豆质量较差、不宜久放，也将继续推升油厂的开工率；此外，在豆粕前景看淡的市场氛围中，油厂也加紧开机，以免落于人后。南美豆集中到港之后，市场将迎来油厂开机高峰，豆粕新增供应将快速增加。
图2-大豆理论压榨利润

三、豆粕市场需求疲弱，库存易升难降
3.1 生猪存栏显著低于去年同期，豆粕需求难有效回升
农业部5月15日公布的数据显示，4月份全国生猪存栏38692万头，较去年同期减少了9.71%；能繁母猪存栏3971万头，首破4000万头关口，连续20个月持续下滑。猪料作为豆粕消费的主要渠道，存栏量的持续下滑大大抑制了豆粕的市场需求，是造成市场低迷的主要原因。
动态来看，虽然近期生猪市场回暖带动国内猪粮比价有所回升，但仍处于盈亏平衡点以下，养殖户补栏意愿仍旧低迷，下游生猪养殖市场的继续不振将在当前和今后一段时间继续拖累豆粕的市场需求。
图3-能繁母猪存栏量

3.2 进口DDGS料将大量到港
今年1-3月DDGS（酒糟蛋白）进口规模偏小，供应偏少令价格相对坚挺，减轻了豆粕市场以及整体蛋白市场的供应压力。据海关数据显示，1-3月DDGS进口量共计进口39.11万吨，远低于去年同期的139.11万吨。
但从4月开始，DDGS进口量料开始增加，5-7月份进口量预计显著回升。据国粮中心数据显示，5-7月份DDGS进口量月均在70万吨以上，高于去年同期水平，蛋白市场的供应压力进一步增加。
图4-DDGS月度进口

3.3 供应充足&提货缓慢，豆粕再度胀库可能性大
5月下旬起大豆大量到港且伴随油厂开工率大幅回升，豆粕新增供应将快速增加。以国粮中心数据来算，5月大豆进口预计较去年同期增113万吨，折粕88万吨，5月DDGS进口量较去年同期预计增5万吨，蛋白供应增幅18.7%；据今年5月份豆粕及DDGS的消费情况看，有机构预计今年蛋白消费将保持0增长，库存预计将快速回升。
结合5月上旬豆粕及DDGS的库存走势看，截止5月10日，豆粕库存42.52万吨，周度回升4.09万吨；DDGS库存32.5万吨，周度回升16万吨。后市如开工率大幅回升，库存周度回升速度将远大于4万吨，豆粕库存如回升至70万吨，油厂的库存压力将显著增加，而至80万吨以上，就将再度面临胀库风险。
图5-主要油厂豆粕库存

综上，受原料大豆供应充足同时油厂压榨利润可观的影响，豆粕新增供应预计源源不断；但下游市场需求疲弱，饲料厂看空后市随用随采，令豆粕走货缓慢，胀库的可能性很大。动态来看，南美大豆现实的增产压力才刚刚开始，油厂也将保持高开工率，不胀库不停机，后市豆粕价格将延续下跌走势，反弹抛空操作。

注：原文发表于2015-05-20日，链接：http://20398447.blog.hexun.com/99860874_d.html

[分析师：金融量化策略] 原料大豆预计批量到港，豆粕料将承压

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